在2023年，美国的银行大约每90天就发生一次崩溃。美国区域性的和规模较小的银行机构受到根深蒂固的脆弱性、监管失误、市场不稳定、风险管理失败以及其他因素的冲击。由此造成了区域性和全球金融市场的混乱。本文将深入探讨2023年银行危机的原因、其影响以及可能的解决方案。

以下为本文目录：

一、2023年银行危机

2023年银行危机是指美国地区性银行的突然崩溃，对全球银行业造成了严重影响，尽管这种崩溃在一定程度上是可以预料的。一系列银行的倒闭产生了多米诺骨牌效应，这次危机与2008年的金融危机有着明显区别，后者主要影响了华尔街的巨头机构。这次危机使得“太大而不能倒闭”的说法失去了意义，因为雷曼兄弟和贝尔斯登等大型银行无法经受住风暴的冲击。

这次美国银行危机对像Signature Bank、Silicon Valley Bank、Silvergate Bank和First Republic Bank这样的较小金融机构产生了影响。

二、美国银行危机的时间线

尽管美国银行危机主要集中在2023年，但更广泛的时间线可以追溯到2019年。让我们深入了解一下：

1、2019年和早期预警信号

美联储改变了对银行的压力测试规范或定制规则，降低了持有资产低于1000亿美元的机构的流动性标准。我们将看到这在2023年如何进一步推动银行业的蔓延。

2、2022年10月引发了连锁反应

全球利率飙升，使银行甚至投资者更难借贷。这是点燃“危机”导火索的第一个火花。

3、2023年1月

像FRB和Signature Bank这样的银行开始出现大规模资金外流，因为投资者开始撤资以用于标准运营。这进一步加剧了金融市场的不稳定，出现了流动性危机的初期迹象。

到这个时候，不断上升的利率已经对债券利率产生了负面影响，使得像SVB这样的债券重仓银行遭受了未实现损失。而且流动性危机意味着他们甚至无法出售投资以应对资金外流。情况开始恶化。

4、2023年3月

在3月8日，Silvergate Bank不得不宣布关闭业务，无法满足提款需求。Silicon Valley Bank也宣布了其18亿美元的损失，因为为了满足增加的提款需求，它不得不出售部分债券专用投资。在这一消息传出后，SVB Financial，即母公司，遭到了穆迪的下调评级。

在2023年3月9日，SVB的股价暴跌。这也导致美国银行、摩根大通、花旗集团和富国银行的市值损失达到5200万美元。而在3月10日，监管机构宣布接管了SVB，使其与Silvergate同样沦陷。此外，3月12日，监管机构接管了Signature Bank，使系统风险的担忧变得真实且合法。

然而，监管机构在2023年3月12日宣布，受影响的银行的客户将获得其存款资金的返还。而在2023年3月11日和12日，一些初创企业为筹集资金以管理日常运营也陷入了困境。此外，一个专注于银行的新贷款计划也出现了，这是我们稍后将讨论的内容。

5、2023年银行危机向外扩散，3月中旬

2023年3月15日，这场危机开始向外扩散（跨越大西洋），瑞士信贷银行的股价创下新低。法国巴黎银行和德意志银行等欧洲银行的股价也出现了下跌。尽管已经有三家银行崩溃，但在这个时候，我们看到第一共和银行的信用评级被标普全球评级降为“垃圾”级别。

2023年3月17日，SVB Financial申请破产保护。在3月18日至27日期间，瑞士UBS完成了对瑞士信贷银行的收购。摩根大通计划稳定第一共和银行，第一共和银行的股价出人意料地上涨了30%，而美国联邦存款保险公司（FDIC）提到，SVB的大部分资产将转移到First Citizens BancShares。

6、2023年4月

4月份以第一共和银行临近破产为特征。首先，该银行暂停了派息，并提到在3月份，该银行的存款减少了约1,000亿美元。4月份，第一共和银行的股价开始急剧下跌。

7、2023年5月

2023年5月1日，监管机构接管了第一共和银行。随后，其他地区性银行如First Horizon和PacWest也出现了连锁反应，后者在5月11日报告称其存款价值下降了9.5%。

基于Twitter的金融专家们认为银行危机尚未结束，市场上存在着很多不稳定因素。其他人认为这次危机可能是有意为之，以有机地引入中央银行数字货币（CBDC）到经济中。然而，所有这些都是推测性的观点。

三、导致2023年银行危机的原因

造成2023年银行危机的原因无法归结为单一因素。一些专家甚至将其称为债券危机，甚至是主权债务危机，而不是真正的银行危机。

“债券危机，不仅仅是银行危机。主权债务危机，不仅仅是债券危机。”Balaji Srinivasan，前Coinbase首席技术官：Twitter

让我们深入探讨并更好地理解这些原因：

1、全球的“经济”环境

疫情后全球的增长速度放缓。从加密货币到股票，每一种高β资产在2022年都进入了熊市阶段。虽然带来了许多后果，但最令人不安的是与长期债务证券或债券相关的利率突然下降。

长期债券利率的下降导致了像硅谷银行这样的银行投资组合的巨大价值侵蚀，因为该银行对这些长期债券有重大敞口。

对于不了解的人来说，通常将通货膨胀与快速的金融增长联系在一起，推动与长期债券相关的价值或利率上升。随着美联储、欧盟和其他全球机构开始提高利率以应对通货膨胀 - 在此过程中降低经济增长速度 - 长期债券利率下降，银行投资的价值也下降。当银行不得不因快速提款（也因利率上涨）而以亏损兑现这些投资时，形势迅速恶化。

2、监管的疏忽和障碍

2008年的金融危机导致监管机构实施了《多德-弗兰克法案》，通过沃尔克规则限制银行使用投资者资金进行投机性投资，并成立了金融稳定监督委员会和消费者金融保护局。

虽然我们需要单独详细说明多德-弗兰克法案的方方面面，但你必须知道的是，与该法案的垂直领域（如沃尔克规则）不符、执法不足和小型银行空间受限等因素导致了2023年的美国银行危机。

3、金融市场和不稳定性

正如前面提到的，债券利率的波动使银行变得脆弱。像SVB这样的银行在政府支持的长期债券上投资很多，而利率上涨使得这些债券的回报变得较低。由于银行的投资亏损，投资者迅速提款形成了银行挤兑，这对经济健康不利。银行最终不得不以巨大亏损出售这些债券投资，引发了监管机构和破产的问题。

4、与银行业务相关的脆弱性

虽然这只是一种推测，但从事后来看，在2023年之前，银行业务存在多种脆弱性。这些脆弱性包括受挫的银行对投机性投资有重大敞口，过度冒险，以及与银行间资金借贷冻结相关的问题。这些问题使银行难以满足提款请求。此外，这甚至引发了“系统性风险”的问题，使得各种威胁逐渐显现。

5、快速加息和货币失策

虽然我们之前已经讨论过这个问题，但这里再重申一下。自2022年以来，我们看到全球范围内加息以应对通胀问题。

所有这些使得借款变得更加昂贵，对初创企业造成了重大打击，对银行造成了更严重的影响，因为他们看到了一系列的提款。尽管由美联储推动的加息在一定程度上是为了应对“物价上涨”的威胁，但过快和沟通不畅的加息往往被称为货币政策失误。这些失误可能成为推动2023年银行危机的催化剂。

6、风险管理和控制失误

银行大多时候都在冒险的领域中运作。这就引出了风险管理的重要性。在2008年金融危机期间，风险管理的一个方面受到了严格的监控——评估借款人的信用价值。而在2023年，另一个风险控制和管理的失误是对长期债务证券的过度暴露。

现在我们已经了解了导致危机的原因，接下来让我们来看看其影响。

四、2023年银行危机的影响

美国银行危机已经产生了广泛的影响，不仅仅局限于国家银行业。以下是事态的展开情况。

1、全球经济和影响

一些国家，如德国，已经连续几个月出现了负增长的GDP，这表明经济陷入了衰退。包括瑞士信贷和法国兴业银行在内的一些欧洲银行不得不承受2023年银行危机的冲击。

这还不是全部。以下是可能受到这场持续危机影响的其他方面：

与全球经济相比，2023年银行危机对美国经济的影响似乎更为直接。以下是可能的影响：

2、衰退

随着银行的破产、信贷渠道的堵塞以及政府债务的增加，即使美联储的经济学家也预测美国市场即将出现衰退。这种预期或者说关切在3月的货币政策会议中得到了强调。

3、失业率

美国的失业率目前较低，在银行危机中这是个好消息，对吗？然而，数据显示，一旦信贷紧缩周期开始，失业率通常需要大约14个月才会达到峰值。

需要注意的是，衰退往往在失业率最低点（局部底部）之后无意中出现。这确实是一个滞后指标。

4、通货膨胀

尽管2023年4月的通胀率下降至5%以下，但对通胀的担忧并没有消退。随着债务危机逐渐显现，货币印制似乎成为一个选择，核心通胀率可能仍未脱离困境。但这可能是一个双刃剑。银行危机可能会降低人们的购买力，而物价上涨可能导致消费者支出进一步下降。这可能会对经济造成更大冲击。

5、债务增加

2023年银行危机可能会增加国家债务，这是一种抵消银行崩溃所导致的经济不稳定的方式。而且，看起来我们已经达到了债务上限。

五、金融机构受到了怎样的影响？

尽管已经有四家银行似乎已经倒闭，但危机可能还没有结束。金融机构可能仍然感受到以下影响：

1、倒闭和挽救

大多数银行的倒闭是由于利润空间萎缩、存款流失和风险控制不力所致。这些因素可能令其他仍在运营的银行感到担忧。此外，这些担忧可能会动摇投资者的信心，使其他银行也面临倒闭的风险。

2、资源短缺

美国银行危机对FDIC等机构的人员配备能力进行了考验，自那时以来一直处于被动状态。任何额外的负担都可能影响解决过程，加剧这场持续危机的影响。

六、对个人和企业的影响

评估对企业和个人的影响可能更加棘手。然而，以下是最令人担忧的几个方面：

七、科技和社交媒体在2023年银行危机中的作用

社交媒体和技术在引发美国银行危机方面发挥了一定作用。以下是其具体影响：

现代时代见证了全球银行之间资本的连接。因此，当美国地区性但规模庞大的银行遭遇失败时，全球金融机构的大部分都感受到了震动。对于不熟悉的人来说，一些负责银行间通信的基本技术包括SWIFT（全球银行间金融电信协会）和云计算。

此外，值得注意的是，一些科技初创企业（如Roblox和ROKU）与SVB有关联，导致投资者对整个行业失去信心。甚至加密货币也引起了专家的关注，有人认为银行对基于区块链的资产的暴露是引发崩盘的原因之一。

社交媒体也为整个混乱增添了火药，专家和影响者发布了关于危机的随意理论。所有这些都在反馈循环中发挥作用，进一步加剧了危机。

八、解决2023年银行危机要采取的措施

解决2023年银行危机的负面影响可能并不那么简单。多个机构——金融机构、政府和联邦储备系统、企业以及国际组织需要共同努力。

以下是可能正在进行的一些措施：

1、金融机构如何提供帮助？

金融机构，特别是银行，可在未来着重于风险管理。改善流动性管理，通过多元化资金来源、持有高质量流动资产（HQLA）、更好地预测现金流，并建立充足的流动性缓冲区等是一些可行的策略。

美联储和政府已经采取了一些协调措施来最大限度地减少银行危机的影响。其中包括：

2、救助计划

与过去的危机事件不同，关闭的银行没有直接得到救助。相反，重点是帮助存款人，得到了联邦存款保险公司（FDIC）的支持。其中一个例子是FDIC使用系统风险预期（SRE），专注于Signature和SVB，给予未投保存款人的后备保障权益。虽然总额达到4000亿美元的贷款外流，但没有直接的银行救助，而是采取措施保护存款人。

3、政策变更

在持续的危机浪潮中，最重要的政策变化之一是引入BTFP或银行定期融资利率。这项由美联储主导的政策侧重于改善与银行相关的流动性，提供一年期抵押贷款。然而，BTFP更像是政府对流动性危机的回应，而不是直接的银行救助。

4、压力测试

美联储2023年的压力测试情景早在危机正式浮出水面之前就已经公布。这组测试将从2023年第一季度开始运行，一直持续到2026年，重点关注28个变量。尽管美联储在测试情景中加入了所谓的“解释性市场冲击”，但它实际上并没有考虑到快速加息。现在，随着危机的影响蔓延，新的压力测试或定位资本结构脆弱性的情景可能会浮出水面。

除了上述解决方案之外，以下是一些可能已经在实施的其他方法：

5、国际中央银行的支持

九、从2023年美国银行危机中汲取的教训

2023年的银行业危机不仅让人大开眼界，还是对现实的一次检验，以下是我们从中汲取的教训：

1、金融市场和银行改革非常关键

银行业的倒闭暴露了监管的漏洞和不作为。由于长期债券利率下降，资产负债期限的概念脱颖而出，这就打开了关于流动性管理的新大门。每个人都学到的另一件事是，就投资者而言，过度投资于一个行业或部门对银行来说从来都不是好事。最后，只有严格的金融改革才能将上述所有问题排除在外。

2、经济韧性至关重要

无论改革如何，这一切都归结为银行抵御银行挤兑等冲击的能力。当提款请求开始涌入时，一切都开始分崩离析，这就是即使是银行也需要明白的地方——只投资一种资产类别不是一个好的做法。还需要我们注意的是，引入BTFP是建立经济依赖的一步。

除了这些重要的教训之外，这场危机甚至强调了技术适应的作用，其中可能包括使用机器学习和人工智能进行风险评估。

十、美国银行业危机后的经济复苏

政府、美联储和政策制定者还能为促进经济复苏做些什么还有待观察，以下是可能已经在酝酿中的想法：

最后，最重要的是，必须要提高透明度，重点关注银行的资产负债表，这是“解释性市场冲击”压力测试情景旨在考虑的问题。此外，银行业似乎仍然有点不合常规，现在说银行业危机已经结束可能还为时过早。

十一、危机还是治愈：长期的前景如何？

无论采取何种方法，这一切都归结为建立一个强大的金融体系。2023年银行业危机最糟糕的部分可能已经过去，也可能还没有到来。值得注意的是，截至2023年5月底6月初，金融市场的压力并没有减轻，信贷利差仍然很小。虽然加息仍在继续，但美联储似乎确实对此类举措持谨慎态度。然而，2023年的美国银行业危机是一个高度复杂的空间，其涵盖了债券利率、利率、信贷额度和银行挤兑等问题。

5月26日 Worldcoin 项目背后的公司宣布已筹集到 1.15 亿美元的投资，由 Blockchain Capital 领投，a16z、Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 跟投。而这个项目的创始人之一是 OpenAI 的首席执行官萨姆.埃尔特曼（Sam Altman）。ChatGPT 的爆火让 Sam 成了备受关注的新星，Sam又是如何进军加密行业，开创 Worldcoin 的呢？

 01 硅谷故事模版再演绎

Sam于1985年4月出生在美国芝加哥一个犹太人家庭，从小对电脑有极大的兴趣，在8岁时他拥有了第一台计算机，然后喜欢上了编程，最终在17岁进入斯坦福大学主修计算机专业。后来的事如果用一句话来概括一下，那就是19岁从斯坦福大学辍学创业，创办的公司 Loot 估值最高曾达1.7亿美元，28岁成为知名创业孵化公司Y Combinator (YC）的总裁，29 岁的Sam入选福布斯前 30 位 30 岁以下风险投资榜单，34岁放弃总裁身份全职投身OpenAI的创业之旅。

来源：admin

简直就是标准的传统硅谷故事模版——「名校辍学生的成功之路」，和乔布斯、盖茨、扎克伯格等辍学、创业、不按常理出牌的故事一致。

2007 年，Sam 在 Loopt 办公室来，源：纽约时报

 02 从 chatGAT 到 Worldcoin

其实 ChatGPT 源起于 Sam 在 YC 当总裁期间，作为顶级风投机构的总裁，Sam 认识了很多科技行业巨头，其中一个就是马斯克。2015年 Sam 和马斯克一拍即合，一起创立了人工智能公司 OpenAI，目标是建立一个非营利性的、对人类友好的人工智能（AI），然后将其源代码发布到全世界，实现共享，造福人类。然而2018年，马斯克退出了OpenAI，当时对外声称的原因是避免与特斯拉产生任何利益冲突，因为特斯拉当时正在为自动驾驶系统开发自己的人工智能技术，这将与OpenAI争夺人才。但也有报道指出，马斯克离开的真实原因可能是内部夺权失败。具体原因外界也无从知晓。2019年3月 Sam 从 Y Combinator辞职，开始全身心投入 OpenAI 的发展，2019 年 5 月，在 Sam 的领导下，OpenAI从非营利性业务转变成了营利性的公司。

紧接着，微软在 2019 年向 OpenAI 投资了 10 亿美元。2023年1月，微软再次宣布将向OpenAI 投资数十亿美元。虽然没有公布具体细节，但微软的投资被认为在 100 亿美元左右。而且，ChatGPT 也集成到 Bing 搜索引擎中。迄今为止，在 Sam 担任 CEO 期间，OpenAI 向公众发布了生成式 AI 工具 DALL-E 和 ChatGPT，这两种都是机器人根据输入的信息创建自己的艺术作品和文本的工具，其中DALL-E于2021年1月5日发布。

而真正让OpenAI爆火出圈的是ChatGPT的发布，在ChatGPT发布后的5天内，就有超过100万的玩家，这是Facebook花了 10 个月才达到的里程碑。与此同时，在2019年 Sam 离开YC全身心投入人工智能的开发时，因在YC接触到大量顶级加密项目，他意识到，未来人类的发展需要有全球化数字身份互通有无，于是Worldcoin这个想法便诞生了。于是在2020年，Sam 找来两个人，Max 和 Alex Blania，来一起创建 Worldcoin 这个项目。

译文：那是在 2019 年，当 Sam 离开著名的孵化器 Y Combinatol 成为 OpenAl 的首席执行官时，他开始面试各种人才以发展他一直设想的新组织。他合作的第一位创始人 Max Novendstern 是 Bridgewater Associates 的前投资助理，之前曾在一家名为 Wave 的汇款初创公司工作；合作的的第二位创始人 Alex Blania 一直在加州理工学院和马克斯普朗克学会学习理论物理。

Worldcoin 的目标很远大。该项目旨在将眼部扫描技术（Orb），也叫虹膜扫描技术，作为一种全球识别机制，以降低准入门槛，使全世界的人都能轻松访问加密资产。

其愿景是建设一个全球最大的、公平的数字身份和数字资产体系，实践「全民基本收入」社会实验，即在未来人工智能时代下的经济系统中，人们无需工作，只需人手一个World App，点一点领领钱，满足基本需求，以实现“数十亿人脱贫”。根据官方信息，Worldcoin 将其目标主要拆解为三部分：创建一个全球身份ID、一种全球资产和一个承载身份ID与资产的钱包。这三部分任务对应着三个要素：DID、Token和钱包，具体来说：- WorldID：Orb扫描虹膜建立个人身份，以保护隐私和人格证明为主的数字身份- WorldCoin：共发行 100 亿个Token，成为第一个在全球范围内免费分发给人们的Token，计划发给10亿人，建立在OP超级链上- WorldAPP：在全球范围内进行支付、购买和转账的钱包，实现人们的UBI（Universal Basic Income：全民基本收入）

 03 陷入发展瓶颈

尽管Worldcoin自发布以来便带着 ChatGPT 的光环成为焦点并获得巨额融资，但现实情况是，野心勃勃的 Worldcoin 遭遇了不少质疑和阻力：1.首先是进展缓慢。

2021年底，Worldcoin曾宣布于2022年上线主网，并计划到2023年覆盖10亿用户。但并未如期履行，Worldcoin 在2021年至2022 年期间用户数才刚突破100万，而且期间还遭遇隐私困境、付费推广等舆论漩涡，甚至一度面临停摆局面。如今，Worldcoin 的主网上线计划推迟到了2023上半年。虽然WorldAPP 已于今年5月8日正式版上线，到现在包含测试版本在内的Worldcoin App覆盖用户约 200 万，但这个数据和目标还是相差甚远。

2.其次是因隐私问题备受控诉，甚至被质疑是对穷人的剥削。一方面通过扫描每个人眼球的虹膜，采集生物识别信息实现身份证明，让Worldcoin游走在个人信息保护相关法律的边缘，而谁对着这台仪器扫描自己的眼球，谁就有资格获得 Worldcoin Token 的承诺至今还未兑现。

而关于 Worldcoin Token流通可以对接收者产生什么价值、如何产生价值等问题也未明确，是通过分发来自AI的收入？还是通过为第三方提供某种服务？

虹膜生物识别设备Orb

另一方面因为Worldcoin的核心商业模式是通过收集数据的方式实现全民基本收入，以此来抵消人工智能造成的失业损失而遭受质疑。但是根据官方数据，Worldcoin 目前的注册地多数为发展较为落后国家，比如非洲和拉美等地区，目前参与其测试的国家和地区数量为24 个，其中14 个是发展中国家，8 个国家位于非洲柬埔寨和肯尼亚等发展中国家，并且在收集过程中可能有欺骗性的营销手段，例如未能获得有意义的知情同意，收集了比其承认的更多的个人数据等。虽然根据官方说法，Orb 扫描的数据并不会被Worldcoin 储存和恶意利用，并且会逐步采用ZK 技术去进行更高强度的安全防护。但实际上，在部分地区，其运营承包商会采纳奖励措施来鼓励当地居民进行数据提交，甚至已经出现了数据买卖的情况，为了能获得可能到来的 Token 空投，在东南亚部分地区，出现有不知情村民的虹膜被30美元或更低价收购，以帮助完成app注册的现象。将发展中国家的人的生物特征信息置于巨大的风险之中来解决数字身份问题，是一个值得权衡的问题。因此，也有人说，这是对穷人的剥削。3.最后是如何突破目前国际间监管和数据处理的矛盾。根据欧盟GDPR (General Data Protection Regulation)条例，任何在欧盟境内运行或者涉及欧盟居民的数据，均受到欧盟的监管，未能充分保护数据会被予以罚款。而立志成为首个面向全球用户的加密项目 Worldcoin，已知情况是 Worldcoin 的全球运行和欧盟的条例存在一定程度上的冲突，而如何处理全球数据并未得到充分阐明。除了上述问题外，业内也有一些不看好的声音。根据5月消息，以太坊基金会前开发人员 Hudson Jameson 曾发推表示：WorldCoin 项目计划“不切实际且可怕”，他认为“该项目没有表明他们如何处理因地区而异的巨大社会经济问题，Worldcoin Token 经济分配问题，又如何创造一种公平的全球资产，他们有没有分析如何防止某些地区的贫富差距。WorldCoin 似乎是一个VC 发明的解决全球问题的产品，但除了开发很酷的技术之外，他们对解决问题的因素一无所知。我不认为WorldCoin会成功。”Hudson 远非唯一质疑 Worldcoin 未来的人，以太坊核心开发者 Tim Beiko 也表达了他的疑虑，称“廉价+开放访问 FaceID”可能会使 Worldcoin“过时”。不过，这次领投  Blockchain Capital 认为，Worldcoin 可能成为加密资产的最大入口，而 World App 可能成为采用最广泛的加密钱包。Blockchain Capital 的股东 Spencer Bogart在 Twitter 上指出，Worldcoin 是一个被广泛误解的项目，World ID 拥有“建立和扩展新的隐私保护的独特机会，可以让任何应用程序区分人类和机器人，凭借这个能力，可以改善互联网的用户体验，开启无数新功能和应用程序，并帮助恢复对数字社区的信任（有意识地与真人而不是机器人军队交谈）”。

但 Worldcoin 具体发展如何，能否冲破道德和经济的双重困难，还都是待定的。

 04 关于未来的宏大构想

从宣传角度来看，Worldcoin对Sam来说似乎并没那么重要，他既不担任 Worldcoin CEO，也鲜少在自己的推特和博客上直接提及这个项目。但在他的博客中，Sam 对于世界秩序、财富分配、政府治理十分关心。但目前大家对于Worldcoin的Token分配问题和“全民基本收入”的理想很大程度上还是保留态度，因此如果想通过 Worldcoin 实现一个富足的世界目前来看前途还是不够明朗的。除此之外，对于未来的技术创新方向的理解中，Sam Altman 并不只是押注 AI 和加密这些方向。Sam 的博客最多提出的技术创新方向是能源，2014 年，Sam Altman 在博客中也列举了 Y Combinator 看好的技术领域，其中位居首位的是能源，其次是 AI、生物科技等方向。因此在正式投身 Open AI 后，Sam 还投资了一些些能源和生物科技公司。2021 年，Sam 以 3.75 亿美元领投了核聚变公司 Helion 的 E 轮融资，这是 Sam Altman 至今出手最大的一笔投资。2023年 3 月份，Sam Altman 又为主打抗衰和延长人类寿命的公司 ReviBio 投资 1.8 亿美金。有人将 Sam 的投资理解为关于未来的四部曲：即OpenAI 将通过创建 AGI（通用人工智能）获取世界上大部分的财富，然后将这些财富重新分配给人们，通过Helion、ReviBio 解决人类极限的问题，而 Worldcoin 则是要解决未来世界中人类身份证明和资源分配的问题。但ChatGPT虽然目前出圈但受到AI担忧者的反对，Worldcoin 未来还不确定走向，其他几个项目目前也还没有大的动静，因此这个理想目前来看还是宏大和遥远的。

Worldcoin 能否突破重围，Sam 的宏大理想能否实现，我们一起拭目以待。

编译 | GaryMa 吴说区块链

原文链接：

https://cryptohayes.substack.com/p/patience-is-beautiful

注：本文是原文的翻译版本，在翻译过程中进行了部分内容的删减和概括。由于篇幅限制或其他原因，可能有些细节或信息未被完整翻译或被删除。我们建议读者在阅读本文时同时参考原文，以获取更全面的信息。

耐心在金融市场中是必不可少的。

自今年美国银行危机爆发以来，我和许多人一直表态：美国和全球的法定货币银行体系将得幸于一轮新的央行印钞（这将推高风险资产价格）得到救助。然而，在比特币和黄金完成初期上涨后，这些硬通货资产已经回落了一些。

就比特币而言，现货和衍生品的波动性和交易量都有所下降。有些人开始纳闷，如果我们真的处于银行危机之中，为什么比特币没有继续上涨。同样地，为什么美联储没有开始降息，为什么美国没有开始进行收益率曲线控制。

我对那些怀疑论者的回答是：要有耐心。没有什么东西是一直直线上涨或下跌的，我们会曲曲折折地前进。记住：目的地是已知的，但路径是未知的。

印钞、收益率曲线控制、银行破产等等，这些都将发生，首先从美国开始，最终蔓延到所有主要法定货币体系。本文的目标是探讨为什么我相信今年第三季度末和第四季度初将开始真正的比特币牛市。在那之前，冷静下来。度假一下，享受大自然和与朋友家人的相处。因为到了今年秋天，你最好系好安全带，准备好迎接 TO THE MOON。

正如我多次所说，比特币价格是法定货币流动性和技术的结果。我今年的大部分文章都集中在影响法定货币流动性方面的全球宏观事件上。希望在北半球夏季的间歇期，我可以转向撰写有关比特币和加密货币技术前沿的激动人心的事情。

本文的目标是让读者对法定货币流动性的演变有一个清晰的路线图，了解接下来几个月会发生什么。一旦我们对美元和法定货币的流动性扩张到年底的情况感到满意，我们就可以完全专注于哪些技术方面的某些币种最令人兴奋。当你将“印钞机嗡嗡作响”与真正创新的技术结合起来时，你的回报将远远超过投入的精力成本。这是我们始终追求的目标。

前提

负责中央银行和全球货币政策的官僚们相信他们可以统治着超过 80 亿人口的市场。他们的傲慢表现在他们基于过去几百年学术界发展的经济理论上，谈论一切确定性的方式上。但无论他们愿意相信与否，他们并没有解决货币版的三体问题。

当 "债务与生产产出" 的方程失去平衡时，经济上的"法则"会崩溃。这类似于水在看似随机的温度下变换状态的方式。我们只能通过事后观察和实验来了解水的行为，而不能在象牙塔中进行理论推测。我们的货币统治者拒绝实际运用经验数据来指导他们调整政策的方式，而是坚持认为他们受尊敬的教授所教授的理论是正确的，无论客观结果如何。

在本文中，我将深入探讨为什么与常见的货币理论相反，由于当前的债务与生产产出条件，提高利率将导致货币数量和通胀上升，而不是下降。这将导致无论美联储选择哪种路径，无论是加息还是降息，都将加剧通胀，并引发对寄生虫式的法定货币金融系统的普遍撤离。

作为中本聪真正的信仰者，我们希望尽可能谨慎地根据这一大规模撤离的时机进行交易。我希望在法定货币中赚取丰厚的收益，直到必须抛售美元并全力投资比特币为止。当然，我自己也在表现出一种傲慢，因为我相信我能够在不自毁的情况下，预知最适宜的离场时机。但是我能说什么呢？在一天结束时，我们都是有缺陷的人类，但至少我们必须努力理解未来可能会是什么样子。

解决了这一点，让我们继续探讨一些（有争议的）事实陈述。

● 无论处于资本主义到共产主义经济体系的哪个位置，每个主要的法定货币体制都面临相同的问题。也就是说，它们都负债累累，劳动年龄人口减少，其银行体系的资产主要是低收益的政府和企业债券/贷款。全球通胀的上升使得全球法定货币银行体系在功能上陷入了无力偿还的境地。

● 由于美国作为全球最大经济体和储备货币发行国的角色，美国比其他任何国家都更加严重地面临这些问题，并且处于最严峻的境地。

● 中央银行家的群体思维确实存在，因为所有中央银行的高级官员和员工都在相同的“精英”大学学习，这些大学教授相同经济理论的不同版本。

● 因此，无论美联储采取何种行动，其他所有中央银行最终都会跟随。

牢记这一点，我想重点关注美国的情况。让我们快速了解一下这场悲剧中的各个角色。

● 美联储通过其印钞和在资产负债表上持有资产的能力施加影响力。

● 美国财政部通过发行债务筹集资金来影响局势，用以资助联邦政府。

● 美国银行体系通过吸收存款并将其贷出来创造信贷并为企业和政府提供资金来施加影响力。银行体系的偿债能力最终由美联储和美国财政部用印制的货币或纳税人的钱来支持。

● 美国联邦政府通过征税和在各种政府计划上的支出能力施加影响力。

● 私营企业和个人通过他们在何处以及如何储蓄资金的决策以及是否从银行体系借款来施加影响力。

● 外国参与者，特别是其他国家，通过决定是否购买、持有或出售美国国债来施加影响力。

在本文的最后，我希望将每个利益相关者的主要决策归纳为一个框架，展示我们是如何达到一个让每个参与者几乎没有操作空间的境地。这种缺乏灵活性使我们能够高度自信地预测他们将如何应对当前的美国货币问题。最后，因为金融危机仍然与农业收成的周期密切相关，我们可以相当确定地预测，市场将在今年的九月或十月恰好在预定时间醒悟并意识到糟糕的情况。

收获

请耐心等待，因为在我们进入详细内容之前，我还有一些铺垫。我将列举一些基本假设，我相信它们将在秋天到来时发生或加剧。

● 通胀将在今年夏天达到局部低点，并在年底重新加速。

我具体指的是美国消费者物价指数（CPI）。由于被称为基数效应的统计现象，2022 年的高月环比（MoM）通胀数据将被夏季 2023 年较低的月环比通胀数据所取代。如果 2022 年 6 月 CPI 环比通胀率为 1%，而 2023 年 6 月 CPI 环比通胀率为 0.4%，那么年同比 CPI 将下降。

如上图所示，去年的一些最高月同比消费者物价指数（MoM CPI）数据（这些数据在当前年同比数据中有所考虑）出现在五月和六月。对于 2023 年，月同比 CPI 的平均值为 0.4%，这意味着如果我们只取平均值，并将 2022 年 5 月至 12 月的所有数据替换为 0.4%，我们将得到以下图表：

美联储并不关心真实的通胀情况，他们关心的是这个虚构的 “核心通胀” 概念，该概念剥离了人们实际关心的因素（如食品和能源）。下面的图表对核心消费者物价指数（core CPI）进行了同样的分析：

结论是，美联储在 2023 年无法达到 2% 的核心通胀目标。这意味着，如果你相信鲍威尔和其他联邦储备系统理事的说辞，美联储将继续加息。这一点很重要，因为它意味着存放在逆回购（RRP）和准备金利率（IORB）设施中的资金的利率将继续上升。它还将导致美国国债短期票据（<1年到期）的利率上升。

不要陷入纠结为什么这些通胀指标与你和你的家庭实际感受到的价格变动不符。 这不是一种智力上的诚实练习——相反，我们只是想了解影响美联储如何调整政策利率的指标。

由于社会保障开支，美国联邦政府无法减少赤字。

婴儿潮一代是美国选民中最富有和最有权势的成员，他们也越来越年长和病重。这意味着，一个政治家如果竞选时以减少婴儿潮一代所承诺的社会保障和医疗保险福利为平台，将自掘坟墓。

对于一个几乎每年都处于战争状态的国家来说，一个政治家如果竞选时提倡削减国防预算，也将自掘坟墓。

HHS（卫生与人类服务部）+ SSA（社会保障局）= 老年和医疗福利

Treasury（财政部） = 对未偿债务支付的利息

Defence（国防） = 战争

老年和医疗福利开支以及国防开支只会不断增加。这意味着美国政府的财政赤字将继续上升。据估计，在未来十年内，每年 1 至 2 万亿美元的赤字将成为常态，不幸的是，两党都没有政治意愿改变这一趋势。

最终的结果是市场必须吸收持续不断的巨额债务。

外国参与者

正如我在今年的几篇文章中所写的，外国参与者转变成了美国国债（UST）的净卖家，这有很多原因，以下是其中几个：

● 产权取决于您是不是美国政客的朋友或敌人。我们已经看到法治让位于国家利益，美国因乌克兰战争而冻结了俄罗斯在西方金融体系中的国家资产。因此，作为美国国债的外国持有人，您无法确定在您需要时是否被允许访问自己的财富。

● 与美国相比，更多的国家将东方某大国作为其最大的贸易伙伴。这意味着从纯粹的贸易驱动角度来看，用东方大国的法定货币支付商品比用美元更有意义。因此，越来越多的商品直接以该法定货币开具发票。这导致美元和美国国债的边际需求下降。

● 在过去的二十年里，美国国债在能源方面已经失去了购买力。就能源而言，黄金保持了其购买力。因此，在一个能源供应短缺的世界里，最好是在边际上节省黄金而不是美国国债。

TLT ETF（20年以上美国国债）除以 WTI 原油现货价格（白色线）

黄金除以 WTI 原油价格（黄色线）

长期美国国债的总回报表现比石油价格低了 50％。但是，自 2002 年以来，黄金的表现超过了石油价格 190％。

这导致外国对美国国债的持有减少。美国以外的政府不再购买新发行的国债，并且也在抛售其现有的美国国债。

简而言之：如果有大量债务需要出售，不能指望外国人购买。

美国国内的私营企业和个人 - 私营部门

我们最关心这个群体的是他们将如何处理储蓄。请记住，在疫情期间，美国政府向每个人提供了刺激资金。为了对抗封锁的灾难性经济影响，美国提供的刺激措施超过了其他任何国家。

这些刺激资金被存入美国银行体系，自那时以来，私营部门一直在将其自由资金花费在任何他们喜欢的事物上。

当存款、货币市场基金和短期美国国债的收益率基本上为 0％ 时，美国私营部门乐意将资金存放在银行中。结果，银行体系中的存款激增。但当美联储决定通过加快提高利率来对抗通胀时，美国私营部门突然面临一个选择：

● 继续在银行中获得基本上为 0％ 的收益。

● 或者，打开他们的移动银行应用，在几分钟内购买收益率高达原来的 10 倍的货币市场基金或美国国债。

考虑到将资金从低至零收益的银行账户转移到收益更高的资产是如此容易，数千亿美元的资金从去年年底开始涌出美国银行体系。

自去年以来，已经有超过 1 万亿美元从美国银行体系中撤出。

未来面临的重要问题是，这种资金流失是否会继续？企业和个人是否会继续将资金从 0％ 的银行账户转移到收益率为 5％ 或 6％ 的货币市场基金？

逻辑告诉我们答案是显而易见的，“当然会”。如果他们只需要在智能手机上花费几分钟就能使他们的利息收入增加 10 倍，为什么他们不这样做？美国私营部门将继续从美国银行体系中提取资金，直到银行提供与至少联邦基金利率相匹配的有竞争力的利率。

下一个问题是，如果美国财政部正在出售债务，公众想购买哪种类型的债务（如果有的话）？这个问题也很容易回答。

每个人都感受到通胀的影响，因此具有很高的流动性偏好。每个人都希望立即获得资金，因为他们不知道通胀的未来走势，而且鉴于通胀已经很高，他们希望现在购买商品，以免未来更加昂贵。如果美国财政部向您提供一年期收益率为 5％ 的票据，或者收益率为 3％ 的 30 年期债券，因为收益率曲线呈倒挂状态，您会选择哪个？

当然，您会选择一年期票据。不仅可以获得更高的收益率，还可以更快地收回资金，并且只面临 1 年的通胀风险而不是 30 年的通胀风险。美国私营部门更喜欢短期的美国国债。他们会通过购买货币市场基金和只能持有短期债务的交易所交易基金（ETF）来表达这种偏好。

注意：收益率曲线倒挂意味着长期收益低于短期债务。从自然角度来看，您预期为借出资金的时间更长而获得更多收入。但是收益率曲线的倒挂是不自然的，指示经济出现严重功能失调。

美联储

上文中我已经提到过类似主题，但请允许我以一种更生动和形象的方式扩展相同的主题。

想象有两位政治家。

Oprah Winfrey 希望每个人都快乐并过上最好的生活。她竞选的纲领是确保每个人都有饭桌上的食物，车库里装满汽油的汽车，以及最好的医疗保健，一直到他们去世。她还表示她不会提高税收来支付这些好处。她将向世界其他地方借钱来实现这一目标，并且她相信可以做到这一点，因为美国是全球储备货币发行国。

Scrooge McDuck 是个守财奴，讨厌债务。他几乎不提供政府福利，因为他不想提高税收，也不想借钱来支付政府无法负担的事情。如果你有一份工作，足以让你买得起满满一冰箱的食物、一辆皮卡和一流的医疗保健，那是你的事。但如果你买不起这些东西，那也是你自己的事。他不相信政府有责任为你提供这些。他想保持美元的价值，并确保没有理由让投资者持有其他资产。

想象一下，你处于一个收入不平等急剧加剧的帝国的后期阶段。在一个 “一人一票” 的民主共和国中，从数学上讲，大多数人的收入总是低于平均水平的，那么谁会赢？Oprah Winfrey 每次都会赢。通过使用货币印刷机由他人支付的免费物品总是获胜的。

政治家的首要工作是连任。因此，无论他们属于哪个政党，他们始终会优先考虑花费他们没有的钱，以赢得大多数人的支持。

除非长期债务市场或恶性通胀给予严厉的指责，否则没有理由不采取 “免费物品” 为基础的平台。这意味着从现在开始，我不指望看到美国联邦政府支出习惯上的任何实质性变化。至于这个分析，每年将继续借入数万亿美元来支付这些好处。

美国银行体系

简而言之，美国银行体系以及其他主要银行体系都面临着困境。我将快速回顾一下原因。

由于全球各国政府提供的疫情刺激措施，银行体系中的资产膨胀。银行按规定将这些存款借给政府和企业，利率非常低。这在一段时间内起作用，因为银行存款的利率为 0%，但它们通过较长期的贷款向他人贷款的利率为 2~3%。但随后，通胀出现，所有主要央行（其中美联储最积极）将短期政策利率大幅提高，远超过政府债券、抵押贷款、企业贷款等的收益率。存款人现在可以通过购买投资于美联储的逆回购协议（RRP）或短期美国国债的货币市场基金获得更高的收益。因此，存款人开始从银行取出资金以获得更好的收益率。银行无法与政府竞争，因为这将破坏它们的盈利能力——想象一下贷款利率为 3%，但存款利率为 5% 的银行。总有一天，该银行将破产。因此，银行股东开始抛售银行股票，因为他们意识到这些银行在数学上无法获利。这导致了自我实现的预言，一些银行的偿付能力受到质疑，因为它们的股价急剧下降。

在我最近在比特币迈阿密的采访中，我问 Zoltan Pozar 对美国银行体系有何看法。他回答说，该系统从根本上是健全的，只是有少数烂苹果。这与各个美联储主席和美国财政部长珍妮特·耶伦的说法相同。我强烈不同意。

银行最终将始终由政府救助。然而，如果不解决银行面临的系统性问题，它们将无法履行其最重要的职能之一：将国民的储蓄转向长期政府债券。

银行现在面临两个选择：

选项 1：以巨额亏损出售资产（美国国债、抵押贷款、汽车贷款、商业房地产贷款等），然后提高存款利率以吸引客户回流银行。

这个选项意味着承认资产负债表上的隐含损失，但保证了银行无法持续盈利。收益曲线呈倒挂状态，这意味着银行将以较高的短期存款利率支付，而无法以更高的利率将这些存款进行长期贷款。

美国国债 10 年期收益率减去 2 年期收益率

银行无法购买长期政府债券，因为这将造成损失——非常重要！

银行唯一能购买的是短期政府债券，或者将资金寄存在美联储（IORB）并获得略高于存款支付的利息。按照这种策略，银行很难实现净利差（Net Interest Margin，NIM）超过 0.5%。

选项 2：什么也不做，在存款人撤离时，用你手头的资产与美联储交换，换取新印的美元。

这基本上就是银行期限融资计划（Bank Term Funding Program，BTFP）的作用。我在此前文章中详细讨论了这个问题。不要担心银行在资产负债表上持有的资产是否符合 BTFP 的资格要求——真正的问题是银行无法扩大其存款基础，然后用这些存款购买长期政府债券。

美国财政部

我知道媒体和市场都在关注美国的债务上限将何时达到以及两个政党是否会找到妥协提高上限的问题。不要理会这场马戏表演——债务上限将会被提高（就像以往一样，考虑到更为严峻的替代方案）。而当它被提高时，大约在今年夏季，美国财政部有一些工作要做。

美国财政部必须发行数万亿美元的债务来为政府提供资金。重要的是关注所发行债务的到期日结构。显然，如果美国财政部能够发行数万亿美元的 30 年期债券，那将是很好的，因为这些债券的收益率比< 1 年期的短期债券低近 2%。但市场能否承受得住呢？绝对不能！

美国财政部债务的到期日结构

从现在到 2024 年底，需要展期的债务约为 9.3 万亿美元。正如你所看到的，美国财政部不愿或无法发行大部分长期债务，而是以短期债务进行融资。噢噢！这是个坏消息，因为短期利率高于长期利率，这增加了利息支出。

我们来看看。

以下是美国国债、票据和债券的主要潜在买家的表格：

没有任何一家主要买家愿意或有能力购买长期美国国债。因此，如果美国财政部试图将市场充斥着数万亿美元的长期债务，市场将要求更高的收益率。想象一下，如果 30 年期收益率从 3.5% 上涨到 7%，这将使债券价格暴跌，这标志着许多金融机构的终结。这是因为这些金融机构被监管机构鼓励使用几乎无限量的杠杆来大量购买长期债务。那肯定完蛋了！

美国国债收益率曲线

耶伦并不愚蠢。她和她的顾问们知道在收益率曲线的长端发行所需债务是不可能的。因此，他们将发行债务到需求非常旺盛的地方：收益率曲线的短端。每个人都想获得高短期利率的收益，而这些利率可能在今年晚些时候随着通胀的回升而进一步上升。

随着美国财政部出售 1~2 万亿美元的债务，短期利率将上升。这将进一步加剧银行系统的问题，因为存款人从向政府借款获得更好的条件，而不是向银行借款。这反过来保证了银行无法通过购买长期债券而盈利。死亡的循环正在迅速接近。

美联储

在这最后的部分，鲍威尔手上的局面相当混乱。每个利益相关者都在把他的央行拉向不同的方向。

降息

美联储通过设定 RRP 和 IORB 的利率来控制/操纵短期利率。货币市场基金可以在 RRP 中获得收益，银行可以在 IORB 中获得收益。如果没有这两个工具，美联储将无力按照自己的意愿进行利率调控。

美联储可以大幅降低这两个工具的利率，这将立即让收益率曲线陡峭化。好处将包括：

● 银行再次盈利。它们可以与货币市场基金提供的利率竞争，重建存款基础，并开始向企业和政府提供长期贷款。美国银行危机结束。美国经济将蓬勃发展，因为每个人都能再次获得廉价信贷。

● 美国财政部可以发行更多到期期限较长的债务，因为收益率曲线呈正斜率。短端利率将下降，但长端利率将保持不变。这是可取的，因为它意味着长期债务的利息支出保持不变，但该债务作为一种投资的吸引力增加。

缺点是通胀将加速。货币价格将下跌，选民关心的事物（如食品和燃料）的价格将继续以高于工资的速度上涨。

加息

如果鲍威尔想继续抗击通胀，他必须继续加息。对于经济学专家而言，根据泰勒规则，美国利率仍然是深度负利率。

以下是继续加息的负面后果：

1.  私营部门继续更倾向于通过货币市场基金和 RRP 向美联储借贷，而不是将资金存入银行。由于存款基础下降，美国银行继续破产并获得救助。美联储的资产负债表可能没有贮存这些烂账，但是联邦存款保险公司（FDIC）现在已经满是烂账贷款。从根本上讲，这仍然是通胀的，因为存款人将以印制货币的形式全额偿还，他们能够通过向政府借贷而不是向银行借贷来获得越来越多的利息收入。

2.  收益率曲线继续倒挂，这使得美国财政部无法以所需规模发行长期债务。

我想进一步阐述加息也会导致通胀的观点。我认同货币的数量比货币的价格更重要。我在这里关注的是注入全球市场的美元数量。

随着利率上升，全球投资者以印制的美元形式获得收入的方式有三种。印制的货币可以来自美联储或美国财政部。美联储通过逆回购和银行的存款准备金向持有者支付利息。请记住：如果美联储希望继续操纵短期利率，就必须拥有这些工具。

如果美国财政部发行更多债务和/或新发债的利率上升，它将支付更多利息给债务持有者。这两件事情都在发生。

综合考虑，美联储通过 RRP 和 IORB 支付的利息以及美国财政部债务支付的利息具有刺激作用。但是美联储不是应该通过量化紧缩（QT）计划减少货币和信贷的数量吗？是的，这是正确的，但是现在，让我们分析一下净效应及其将来如何发展。

正如我们所看到的，QT 的效果已经完全被通过其他方式支付的利息抵消了。尽管美联储缩减资产负债表并提高利率，货币的数量仍在增加。但是这种情况在将来会继续发生，以及以何种程度发生？以下是我的想法：

1.  私营部门和美国银行更喜欢将资金存放在美联储，因此 RRP 和 IORB 的余额将增加。

2.  如果美联储想要提高利率，就必须提高存放在 RRP 和 IORB 中的资金的利率。

3.  美国财政部将很快需要在可预见的未来为 1~2 万亿美元的赤字提供融资，并且必须以较高且不断上升的短期利率进行融资。考虑到美国债务总额的到期情况，我们知道实际货币利息支出在数学上只能上升。

将这三个因素综合起来，我们知道美国货币政策的净效应目前是刺激性的，货币印刷机正在生产越来越多的法定货币。请记住，这是因为美联储提高利率来对抗通胀。但是如果提高利率实际上增加了货币供应，那么可以推断提高利率实际上会增加通胀。让人脑袋炸裂！

当然，美联储可以加快 QT 的速度来抵消这些影响，但这将要求美联储最终成为美国国债和抵押支持证券（MBS）的直接卖方，除了外国投资者和银行体系。如果最大的债权持有人也在抛售（美联储），则美国国债市场的功能障碍将上升。这将使投资者恐慌，导致长期收益率飙升，因为每个人都急于在美联储开始抛售之前卖出自己手上的债券。然后，骗局就会被揭穿，我们将看到皇帝的真正实力。而我们知道那是微不足道的。

交易相关

如果你是中本聪的信徒，时间会站在你这边。如果你选择了与传统金融魔鬼携手，定时炸弹正在计时……

在现在和秋季收获之间，将会发生一些重要的事情。

首先，美国的债务上限将在今年夏天被提高。这将使美国财政部开始发行债务来为政府提供资金。随着美国财政部偿还到期债务并发行新债务，净效应将是更多的债务未偿还并产生更高的利率。债务的发行可能会暂时对美元流动性造成一定的压力，因为财政部的一般账户（TGA）会增加。但随着时间的推移，财政部花钱，TGA 下降，美元流动性增加。

其次，正如我之前所阐述的，通胀将触底并开始缓慢上升。这意味着美联储可能会在 6 月暂停加息，只在 7 月会议上重新点燃火焰，提高利率。到 8 月底的杰克逊霍尔中央银行家聚会时，政策利率可能接近 6%。更高的利率将增加在 RRP 和 IORB 余额上支付的利息金额。

最后，存款人将继续将资金从非系统重要性银行转移到系统重要性银行，或者转移到货币市场基金中。货币市场基金将资金存放在 RRP 中，而系统重要性银行将资金存放在 IORB 中。在这两种情况下，RRP 和/或 IORB 的余额会增长。系统重要性银行拥有大量现金，这就是为什么他们对存款几乎不支付或支付很少利息，并将任何额外收到的资金存放在联邦储备系统中（因此 IORB 上升）。这增加了美联储为支付存放在这些设施中的资金所印发的货币数量。

综上所述，每天注入系统的美元流动性量将继续增长。美元流动性注入的变化速度也将加快，因为余额越大，支付的利息就越多。复利是一种几何级数。

比特币从 4 月高点经历了大约 10% 的回调。所有这些支付的利息实际上是为富裕的资产持有者提供的一项刺激计划。当他们拥有比需要的更多的资金时，富裕的资产持有者会购买风险资产。黄金、比特币、人工智能科技股等都将成为政府印发并分发的“财富”的受益者。

我预计比特币将在此处保持稳定。我不相信我们将重新测试 2 万美元或接近这个价格。随着资金逐渐流入全球风险资产市场，将形成一个强大的支撑基础。在北半球夏季期间，波动性和交易量通常会令人失望，所以我并不奇怪那些被无聊所困扰的冒险者们暂时离开了加密货币交易。我将利用这段平静的时间，在 TGA 重新补充后逐渐增加我的比特币配置。

随着越来越多的专家开始谈论由美联储和美国财政部印发并作为利息分发的数十亿美元，人们将再次普遍认识到货币印刷机在不停地运转。而当印钞机嗡嗡作响时，比特币将会繁荣起来！

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实物资产代币化（Real World Assets，RWA）指的是将现实世界中的具有稳定价值与收益的资产（如房地产、汽车、艺术品等），通过代币化进入链上进行使用或交易。

RWA是连接现实世界与DeFi领域的桥梁，但这一赛道期初并没有受到业内关注。早在2020年年底，MakerDAO就发布了正式将RWA纳入战略重点的计划和指南；Aave于2021年年底宣布上线RWA市场，允许真实资产的抵押借贷；直至今年3月，行业内先后发生了3起热点事件才带动了RWA的进一步发展：花旗曾发布报告，文内提到几乎所有有价值的东西均可被代币化；币安宣布成为Layer1区块链Polymesh节点运营商；TradFi（传统金融）机构Goldman Sachs、Hamilton Lane、Siemens和KKR等都表明他们正努力将自身的现实世界资产上链。

SharkTeam对DeFi与TradFi部分特性统计如下：

可以看到，链上交易实际资产，大大降低了TradFi交易成本，借用链上点对点的交易形式减少了中间商的参与，且链上交易资产透明公开，不可篡改，提高了资本效率，同时也降低了交易风险。

目前市面上的RWA项目超过50个，一些项目的原生代币价格在过去3个月上涨了10倍以上，但大部分项目并未发行代币。

一、RWA赛道分析

在报告中，SharkTeam对股票、债券以及房地产等热门系列进行统计梳理，总结各个系列模型，并选取头部或特色项目进行分析如下。

1.股票

Swarm Markets于2021年10月上线，截至2023年2月，Swarm推出全球首个针对苹果、特斯拉和两只美国国债ETF的DeFi公共投资产品。值得一提的是，Swarm是去中心化但获得许可，他们通过KYC流程将用户的钱包与其身份联系起来，以此来实现用户自我保管（去中心化），同时通过KYC向执法部门提供反洗钱和反恐所需的信息（获得许可和监管）。用户需要通过流程获得批准后，钱包才能与Swarm平台智能合约进行交互。

Swarm Markets提供Swap、流动性池、质押等功能。与其他交易所不同的是，在Swarm进行第一笔交易前，将提醒用户设置其代理合约，且第一笔交易将包含部署个人代理合约的网络费用，但在此后的交易中Swarm将使用代理合约进行交易以此来节省gas费用。此外，Swarm也可以兑换加密代金券。Swarm加密代金券类似于礼品卡，但以加密货币计价，目前以WBTC和ETH两种形式提供。用户可以在使用Yoti（一款数字身份应用程序，它为个人提供了一种安全的方式来在线和亲自与成千上万的英国企业证明他们的身份和年龄）及其合作伙伴的免费应用程序EasyID验证身份后购买代金券。Swarm还提供了去中心化场外交易（dOTC）服务，使机构能够在链上进行大额交易，通过点对点(P2P)合约将促进高价值交易，减少滑点并消除交易对手风险，同时收取0.3%的交易费用。

SMT是以太坊区块链上基于ERC20协议的代币，SMT的分配详情如下：

SMT供应总量为2.5亿，其中50%分配给奖励池，10%分配给社区池，20%留作将来使用，预期5年线性释放。

2.债券

债券是风险较低的避险资产和固定收益的主要投资品种，其中美国国债通常被公认为是市场的无风险利率，但随着市场环境的变化，目前整体表现并不尽如人意。而在加密行业，以借贷项目Compound和Aave为例，据LoanScan数据显示，2023年1月，USDC在Compound和Aave上的存款利率曾降至0.81%和0.65%低于美国国债利率。为了平衡风险敞口，很多加密项目纷纷转投国债，如MakerDAO此前拨款5亿枚DAI用于投资美国国债和公司债券等。

2023年1月，Ondo Finance宣布推出代币化基金，为用户提供链上投资美国国债和机构级债券的机会。据了解，Ondo Finance是通过由资管机构Blackrock和PIMCO等管理的大型、高流动性ETF，推出了三种代币：美国政府债券基金(OUSG)、短期投资级债券基金(OSTB)以及高收益公司债券基金(OHYG)。Ondo Finance将收取按年化计算的0.15%（每月0.0125%）的管理费，这些费用在基金的产品页面上均可以找到。

作为国债基金的OUSG旨在随着利息的增加而升值，截止到5月29日，其代币价格为$96.83。

为了增加国债基金OUSG的流动性，Ondo Finance专门为其推出了去中心化借贷协议Flux Finance。Flux是Compound V2的一个fork版本，与Compound一样，Flux也遵循点对点模型，旨在弥合链上和链下收益率之间的差距。在Flux中，用户可以通过分享独特的推荐链接，在其推荐的用户使用后的前30天内赚取一定比例的利息，获取fUSDC奖励。fUSDC是用户通过在Flux上借出他们的稳定币获得的（贷款方），而借款人可以以OUSG作为抵押品借入稳定币。Flux提供两层奖励：基准层（奖励率为20%）与提升层（奖励率为30%）。例如，当等级为20%，若用户推荐的Flux存款人在使用前30天内获取$6,000的稳定币利息，则该用户将获得$1,200的fUSDC奖励。若想获得提升层奖励，用户必须推荐在前30天内累计至少20,000美元利息的用户。

3.房地产

RWA通过房地产代币化，将房地产转化为NFT进行交易或作为抵押品进行贷款；链上房地产可对房源进行碎片化，使多个用户持有一部分所有权，总体来看对散户十分有利。

Tangible协议利用房地产支持的原生收益稳定币Real USD（USDR），为用户提供通过其市场访问代币化和细分RWA房地产的权限。在Tangible上，任何人可以使用USDR从世界领先的供应商处购买有价值的实物商品。USDR是2022年由Tangible推出的锚定美元的稳定币，可使用TNGBL或DAI以1：1的比率铸造，且随时可以1:1兑换成DAI进行赎回，使用赎回功能将产生0.25%的费用。

TNGBL是Tangible市场的治理代币，最大供应量为33,333,333。TNGBL可作为奖励Token，用来激励使用市场并补贴USDR收益，同时具有分成机制（激励锁定TNGBL），也可作为USDR的支持，即可用于铸造USDR。初始分配计划承诺将多数分配给DAO和社区（70.8%）。其余部分主要保留给团队、投资者、顾问和Tangible Labs。另有1.25%在2022年4月通过PeakDeFi的IDO出售。

当用户在Tangible的市场上浏览和购买商品后，将开始铸造TNFT（“Tangible non-fungible token”），代表实物。然后将实体物品发送Tangible的有形保险库，并将TNFT发送到买家的钱包；当用户在Tangible的市场上从另一个用户那里购买商品时（即二级市场），现有的TNFT转移到购买者的钱包中。同时，USDC代币从买家的钱包发送到卖家的钱包。智能合约处理相关的交易费、物品购买费和存储费。除非买方决定赎回，否则该物品将保留在仓库中。Tangible每笔交易收取2.5%的市场费用。其中33.3%用于购买和销毁TNGBL，其余的66.6%分配给TNGBL持有者（3,3+ NFT持有者）。

二、链上数据表现

根据SharkTeam的链上分析平台ChainAegis的数据统计，我们来分析RWA赛道的链上真实表现。

1．按市值排名的Top10 RWA加密货币

以下为按市值排名的Top 10 RWA代币：

Maker DAO发行的$MKR是目前最大RWA代币，24小时交易量为11.45M；受监管的机构级Layer1区块链Polymesh发行的$POLYX排名第二，24小时交易量为6.3M。排名第三为信贷协议Centrifuge发行的$CFE，24小时交易量为382.55K。

2.以太坊上RWA代币持有者数量变化

下图为以太坊上RWA代币持有者数量变化情况。总的来看，持币者数量一直持续增长，较初期增长约72.53倍。其中，2022年1月11日，2020年11月22日，2022年7月26日，达日增长量Top 3，分别为1899，1546，1525。

3.Swarm Markets

自今年以来，Swarm Markets TVL一路上涨，4月5日，TVL达历史新高，为192.67万美元，后呈现下降趋势。截止到2023年5月31日，Swarm Markets TVL为93.3万美元，其中64%由SMT提供，14%来源于WETH，稳定币USDC与DAI分别占比12%，9%。

2021年8月8日，Swarm Markets刚刚上线不久，市值升至3337.78万美元，当日其交易量为84.25万美元，较前一日（交易量历史最高164.93万美元）下降了122.62%。此后链上数据表现平平，整个2022年TVL均值为128.0万美元，交易量均值为1192.39万美元。2023年3月起，市场略有起色，4月6日，当日交易量为120.76万美元，TVL达1051.34万美元，为近一年来历史新高。

截至5月31日，SMT持币者总量为2,309。下图为以太坊上按持币量排名的Top 10地址：

可以看到，地址0x4a...36b5持币量约为1亿枚，排名第一；地址0x85...70f6持币量为5,000万枚，排名第二。二者持币总量达60%。

4.Ondo Finance

Ondo Finance于今年1月上线链上债券，5月20日，TVL创历史新高，达1.38亿美元，此后略有下降。截至5月31日，TVL为1.03亿美元。

SharkTeam对以太坊上fUSDC Top10持币者进行统计如下，其中top3地址持币总量占比72.88%。

地址0x86...AB37持币量为4.94亿枚，占比47.59%，排名第一；地址0x7F...74a9持币量为1.64亿枚，占比15.86%，排名第二；地址0x98...3718持币量为9810.1万枚，占比9.43%，排名第三。

5.Tangible

Tangible上线后一直表现平平，直至今年2月3日，其TVL开始持续增长。截止到5月31日，达3331.68万美元，相较于2月上涨了370.95倍。

2023年2月起，USDR的市值与交易量均呈现大幅增长的趋势。5月12日，交易量达341.74万美元，创上线以来历史新高，当日TVL为2319.73万美元。5月30日，TVL达历史顶峰，为3136.44万美元，短短半月，TVL涨幅达35.2%。

下图为USDR在Polygon链上的APY变化情况。年利率（Annual Percentage Yield，APY）指的是一年复利（利息+本金）所赚取的金额。可以看到，当前APY较上线初期总体变化不大，略有下降趋势，下降了5.78%。

截至6月1日，USDR在Polygon链上发行，共有251个持有者。其中，地址0xa1...3e1f持币量为1747.1万枚，占比55.8%，位居第一；地址0xaf...4d4b持币量为1367.2万枚，占比43.67%，位居第二；二者总占比高达99.47%。

三、影响及争议

RWA降低了TradFi与DeFi之间的壁垒，代币化的方式吸引了更多的传统资金进入DeFi市场，为DeFi市场增加了更多可用的资产种类，促进了传统金融与加密行业的互操作性。同时，RWA降低了金融交易的成本，避免了复杂的中介与手续费，且打破了地域限制，使得资产可以全球流通，形成了更加快速、简单的交易体系。值得一提的是，RWA其实并不是新概念，常见的稳定币USDC、USDT本质也是RWA，是现实美元在链上的一种映射。

RWA存在诸多好处，但是，只有合规化RWA才能持续大规模的发展。USDT目前最大的诟病即是表面中心化，内核资产仍不透明。如何将现实资产上链，怎么在上链的同时保证资产的真实性与合法性，防止洗钱与其他非法活动是RWA发展需要解决的难题，这也将涉及多方面的法律、监管与技术要求。

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SharkTeam的愿景是全面保护Web3世界的安全。团队由来自世界各地的经验丰富的安全专业人士和高级研究人员组成，精通区块链和智能合约的底层理论，提供包括智能合约审计、链上分析、应急响应等服务。已与区块链生态系统各个领域的关键参与者,如Polkadot、Moonbeam、polygon、OKC、Huobi Global、imToken、ChainIDE等建立长期合作关系。

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过去一个月，Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club 和 Otherdeed for Otherside 的价格都跌到了今年的最低点。其中 5 月 10 日价格最低，大量交易者入场。以及出乎意料的是，在 Yuga Labs 创建的所有 NFT 中，MAYC 的月交易量最高，约为 44,480 ETH。

BAYC 数据表现

5 月 10 日触及年内低点

5 月 10 日，BAYC 的地板价跌至一年以来的最低点 40.95 ETH。尽管地板价有所下跌，但这一天的交易量却是本月第二高，此后 BAYC 价格一直在稳步反弹。

市场情绪影响交易量

从数据结果来看，BAYC 的市值呈持续下降趋势，从 82 万 ETH 跌至 46 万 ETH，跌幅达 44%。从更大的维度来看，五月份的交易量只有四月份的一半，这反映了整体市场情绪被 meme 所主导。

在 5 月 10 日，持有者的持有周期出现了轻微变化，一些持有者持有 NFT 不到 24 小时。这表明可能有新的用户进场，想要做短线套利。

以及值得注意的是，近44.5%的持有者已经持有他们的 NFT 超过一年，并且这个比例还在稳定增长。10.51%的持有者自从 mint 后还没有出售过。

持有者数量开始反弹

根据 NFTGo 数据，本月的交易量峰值出现在 5 月 2 日，其次是 5 月 10 日，每天大概有 50 笔交易，而在 5 月 20 日达到最低点。

自上个月以来，BAYC 持有者数量一直呈下降趋势。但这种趋势在 5 月 10 日似乎发生了逆转，持有者人数开始增加。

BAYC 持有者交易活动分析

Blur 是持有者使用频率最高的平台

据 Sealanuch 数据，超过 90% 的 BAYC 交易活动发生在 Blur 上，而 OpenSea 目前仅占 4.2%。

BAYC 持有者购买最多的 NFT

目前，BAYC 持有者持有前五的 NFT 分别是 Sewer Pass、BAYC、Otherdeed、Checks 和 MAYC。值得注意的是，其中三个系列隶属于 Yuga Labs。另外，部分 BAYC 持有者今年选择了投资其他热门的 NFT，例如 Checks-VV edition 和 open edition。

BAYC 持有者出售的最多的 NFT

同样，BAYC 持有者出售的前五名的 NFT 也是 Sewer Pass、BAYC、Otherdeed、MAYC 和 Checks。因此我们可以认为，这些 NFT 具有较好的流动性。

巨鲸的反转

machibrother.eth 一直是市场上的活跃交易者，其最近的链上活动可以为投资者提供有价值的参考。上个月，machibrother.eth 一直是交易笔数最大的交易者之一，共有 89 次买入和 106 次卖出。通过对交易趋势进行分析，5 月 10 日是 BAYC 地板价最低点，只有 40 ETH，这对于对 BAYC 有兴趣的人来说可能是一个潜在的购买机会。

此外，5 月 10 日，machibrother 在 Blur 上架了十余个 BAYC 和 MAYC。machibrother 此举可能是为赚取 Blur 的奖励，但在做出任何投资决定之前，考虑过去的市场反转情况和趋势很重要。

最高成交价

在过去的 30 天里，成交价最高的 BAYC 是#4980，高达 530ETH。这只 BAYC 的持有者是 0x66666F，其投资组合价值高达 743.91ETH。除了#4980 之外，成交价最高的 BAYC 是#7403 和#6805。

Yuga 价格和预测

Bored Ape NFT 挂单和价格

NFTGo 提供了 NFT 定价工具测试版，涵盖了大部分主流 NFT。如果你想评估更多 NFT 的价格，可以通过填写此表格来获取 API 密钥。

Yuga NFT 的交易信号

上涨和下跌的可能性（NFA）

RSI 策略：根据 RSI 的买卖强弱特征设计的交易信号。低于波动范围是买入信号，而高于波动范围是卖出信号。偏差越大，信号越强。

Apecoin 分析

目前，$APE 的价格为 3.47 美元（注：发稿时价格约为 3.1 美元），最后一个高点是在 2023 年 2 月，那时正值 Otherside 2nd trip 和 Dookey dash 推出。尽管市场持续降温，但 $APE 的持有者在过去几个月中却在不断增长。

目前，$APE 持有者地址已超过 12 万。但自 2021 年 2 月以来，持有 $APE 的活跃地址数量一直在下降，目前已低于 1 万个。

Yuga 的 NFTFi 生态

就借贷量和每日用户而言，Blend 已成为顶级 NFT 借贷平台。截至目前，Blend 的日活用户数在 300-400 人左右，相当于其他借贷平台的用户总和。

这些平台上共借出了 6000 多只 apes，其中 88 只被清算。在所有平台中，MAYC 仍然是托管最多的 NFT。

NFT 和游戏经济

Legends of the Mara 提供了一个复杂的游戏机制，包含大量的战略选择，每一个选择都会导致不同的结果。

Otherside Vessels

游戏最初发布时，市场为卖家主导，卖出明显超过买入活​。然而，这种趋势在第一次更新后发生了显着变化。买卖活动均出现大幅下降 70% 左右，这表明市场已从发布时由炒作驱动转向更加稳定和成熟的交易环境。

尽管交易活动减少，持有者数量仍出现 1.7% 的小幅增长。这一趋势表明可能由于专注于战略游戏方面的因素，很多忠粉正在稳定地积累 Vessels NFTs。

从首发到第二次更新，Vessels NFT 地板价和平均售价呈稳中有降的趋势。展开来看，地板价从发布时的 0.35 ETH 下降到第二次更新时的 0.29 ETH，以及交易量大幅下降，从发布时的 1.37K ETH 下降到第二次更新的 86.15 ETH。本质上讲，这些趋势说明该系列在最初的炒作之后走向成熟的市场。

Otherside Koda

在 Legends of the Mara 的战略生态中，Otherside Koda 扮演着举足轻重的角色。作为 Otherside 的主要守护者，他们擅长耕种、施法和狩猎，因此在功能和价值上都与 Vessel 有所区分。

Otherside Koda NFT 的交易数据与 Vessels 的交易数据形成了有趣的对比。与 Vessels 不同，Koda 的交易数据似乎更加平衡，买卖的双方的需求大体一致。但 Koda 持有者的数量增加了 3.07%，比 Vessels 增比更大。这可能是因为 Koda 在游戏中的效用有所加强，会吸引更广泛或更专注的玩家群体。

Koda 地板价和平均售价均有所下降，但明显之前价格较高。从最初发布时的 10.48 ETH 地板和 10.85 ETH 平均价格，随着第二次更新分别降至 6.8 ETH 和 7.34 ETH。

Legends of the Mara 在 NFT 游戏市场具有广阔的潜力。开发者和玩家都想法设法在经济激励与游戏乐趣之间取得平衡。也许可以引入游戏内教程或综合指南，以帮助新玩家更好地理解游戏机制。

【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

本来这一帖应该说衍生品，NFT与NFTFI方面的趋势，不过鉴于BTC生态最近这么火，最近也看了几个BTC生态的一级市场项目，就先单说下BTC当前充满纠结与争论的技术栈和趋势。

一. 历史

要了解BRC20，Ordinal这些东西，你得对他们的技术历史背景有个大概的了解，我这里用最白话的方式简介下。最早中本聪发明比特币本意是点对点现金系统，后来在论坛上他自己表示以后比特币牛逼了发展壮大了，就可以在上面承载更多的东西，比如托管交易、保税合同、第三方仲裁之类的。

但后来大家发现BTC这玩意性能太差了，价格波动又大，点对点现金是做不了，于是慢慢走向了今天“电子黄金”这个路线，中本聪的初衷和设想也埋下了后来扩容之争与BCH，BSV分叉的事件。

比特币里面有个OP_Return的脚本操作码，里面能塞80字节乱七八糟的东西，于是就有人12年想出来染色币Colored Coin，用Op_Return去mark一些东西，让比特币可以从同质化变成非同质化，但后来因为BTC性能问题实在是做不起来。

再后来13年有了MasterCoin（后来的OmniLayer，基于BTC的USDT就发行在这里），14年的CounterParty，也都是用这个Op_Return搞事情 结局可想而知，都是废（现在USDT都没人用BTC的了），14年染色币共同作者之一，向MasterCoin提BTC升级建议被无视的V神一怒之下自己搞了ETH。

再后来因为扩容的问题产生了无数纷争，最出名的毫无疑问是BCH和BSV，都是走大区块路线，BCH是要慢慢变大，从1M变8M，再32M之类，BSV更极端，直接上来就几百M甚至一个G。

BTC这边则是不愠不火，用了Segwit隔离见证的技术，把签名验证和交易分开了，原本1M的总数据现在变成1M的交易数据+3M的见证数据，变相“小小扩容”了下。注意，隔离见证很重要！因为后面Ordinal，BRC20这些东西都源于此。

二. 问题与现状

除了直接的区块扩容，BTC自身技术栈也有很多方式，只不过远不如ETH那么火，毕竟支持智能合约与不支持在技术复杂度和可行性不再一个纬度上，但有个问题确实存在，那就是等百年之后没区块奖励了（10几年后就很少了），BTC的安全性咋办，难不成转POS增发？如何刺激出足够的链上TX是个问题。

目前的探索方向整体说来是这么几个 1. 纯侧链 - Liquid Network，这个是BlockSteam搞的联盟链，也就是BTC 10倍左右的性能，主要针对机构的大额比特币转账和交易结算之类。

2. 状态通道 - 闪电网络，不用解释吧，圈内人都知道，也算是BTC目前最出圈的一个技术栈了，针对快速支付的小额甚至微支付设计，沃尔玛，麦当劳之类的有支持，但是几年下来数据确实一般，里面就锁了5000来个BTC，通道70000个左右。

3. 变相侧链 - RSK和Stacks，RSK是EVM兼容，用了与比特币联合挖矿的机制出块，Stacks是非EVM兼容，自己搞了套Clarity语言，用了一个POX传输证明出块。两者都没有真的继承BTC的安全性或是哈希算力，只是看上去有那么点像而已，跟ETH L2完全不是一个概念。

4. 客户端验证 - RGB和Taro，算是个相对较新的范式，把链下的资产发行和链上的UTXO绑定，但交易验证和数据存储在客户端，你验证的时候只需要用客户端软件验证跟你这个链下资产相关的UTXO就行，不需要像传统区块链那样全网检查一遍达成共识。新是新，但发展也比较慢，反倒是被Ordinal抢了先机。

5. Ordinal（包括NFT，BRC20等） - 这个其实就是在Segwit那3M的见证数据里面塞东西，之前OP_Return只能塞80字节，现在有了Segwit咱们可以放3M了。本来Segwit为单笔交易在见证数据塞的数据量做了限制，结果21年底的Taproot升级放宽了要求，彻底移除限制，于是你就看到了3M小图片的BTC NFT，BRC20之类。

三. 争论与未来

Ordinal引发的争论很大，不仅是ETH和BTC拥护者在争，BTC内部也在争。一方面，Ordinal确实刺激了链上TX，一度把手续费收入占比从2%提升到了74%，比特币又贵又堵，矿工不要太开心。另一方面，很多比特币拥护者觉得比特币网络里面填满了小图片或是没用的“铭文垃圾”，这不是BTC该有的样子。

所以争论的焦点其实很简单 - 这3M数据空间应该怎么用？在里面塞什么是最有意义的？ 方式目前和未来有如下几种，但是从技术上来看，都有其逻辑上的硬伤（炒作意义另当别论）

1. NFT - BTC NFT主打的就是一个纯链上，ETH上很多NFT链上只是存一个指向Arweave或者IPFS的链接。但你细想，那张小图片在不在ETH或者BTC链上真的那么重要么？至少ETH炒了这两年NFT，没人真的在乎这事儿。小图片放在这3M隔离见证空间里，真的就比放在AR或者IPFS上值钱？有点牵强。

2. BRC20/ORC20/SRC20/BRCXXX - BRC20限制很多，各种不方便，于是大家又弄出来ORC20，功能更强更灵活，后面还有BRCXXX在等着……但是越往后功能越强的XRC其实就越像ERC，那你说你折腾啥呢，反正不支持智能合约，BTC再怎么折腾，功能性上都不可能比ETH和其他智能合约型公链更好用。

3. DA - 这个是Celestia Rollkit在搞，DA层技术上是可以扔到那3M里面，问题在于，无论是速度还是容量，你这DA都不占优势啊。ETH马上坎昆升级，到时候每12秒一个块，挂1M数据（等过两年Danksharding完全版可以挂16M），一分钟5M，10分钟50M。BTC是10分钟一个块3M，而且还得和BRC这些竞争空间，又小又贵。

总之就是你发现无论你往里面塞什么，ETH那边都能更好的做到，就像前面说的，有没有智能合约差了一个纬度，这3M空间无论怎么折腾，天花板都是ETH。你硬说BTC比ETH更OG或者更安全吧，也不是不行，问题就是你真的需要把安全级别从ETH提升到BTC么？更何况ETH转POS之后和BTC谁更安全也是两说……

最后说下目前看到的几个BTC的新应用，一二级市场都有

1. 时间戳服务器 - 这个是Cosmos生态的Babylon在做，拿BTC来做时间戳服务器，帮助POS链去防止长程攻击，算是“借用”比特币的安全性来服务一些POS链，但这个只是加强， 不是完全取代这些POS自己的验证和共识机制。

2. DA - 上面说过了，不在赘述

3. EVM兼容/等价 - 其实RSK也是个EVM兼容，只是没怎么做起来，联合挖矿的机制现在看也“不甚先进”，目前一级市场看到一些新项目在探索这个方向，有用类似ETH方式质押BTC成为节点做EVM等价的，还有Fork OP然后通过某种形式的BVM去实现“基于BTC的Optimisic Rollup”的。

4. Zk+BTC - 这个是ZeroSync在做，偏Public Good风格。通过ZK-STARK为比特币网络生成 ZK证明，即时验证区块链的最新状态，就不用花几个小时甚至几天去同步所有BTC所有历史了，目前可以做到区块头和交易数据的证明，签名信息的证明还在开发中。

总之BTC生态是个特别让人纠结的生态，一方面一旦出来点新东西确实能炒，毕竟是区块链鼻祖，另一方面很多东西又经不起技术的推敲与时间的考验。有点像最早的福特汽车，后面人家都涡轮增压甚至混动，纯电技术了，你这边最多也就扩个缸增大点排量，实在是追不上。

但是几十年后BTC的安全问题与算力也是实打实的Concern，确实需要赶紧找到一个方向，把这3M的见证空间利用起来，去刺激链上TX的生成。最理想的是某些BTC原生的，其他生态没有的，或者说最适合BTC来做的，但逻辑上又确实发现不管什么方向似乎ETH都可以做到，且做的更好，纠结……

今年- 5月31日-位于黑山波德戈里察的EDCON(以太坊社区开发大会)以非凡的姿态圆满落幕,来自 68 个国家的 3,000 多名参与者在为期五天的大会上留下了自己的足迹。

大会期间,以太坊开发者、研究人员和思想领袖们登上舞台,对以太坊网络的未来、零知识技术的重要性、L2生态系统的扩展和公共事务等关键议题,发表了自己的见解。

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 基于当前的一些首要问题为以太坊描绘了未来路线图。对于以太坊而言,可扩展性正在通过 L2 方案得到解决,尽管互操作性仍然存在问题。用户账户安全变得至关重要,但可以通过多签和社交恢复机制解决。隐私成为另一个令人担忧的问题,但 Buterin建议采用隐身地址 (stealth address) 和 ZK 社交恢复。归结而言?ZK REAM:“Zero Knowledge Rules Everything Around Me”。

以太坊基金会的 Tim Beiko、Skylar Weaver、Barry Whitehat、Piper Merriam、Andy Guzman、Leo Lara;以太坊大学负责人 Cy Li;StarkWare 的联合创始人 Eli Ben-Sasson;Gitcoin 的联合创始人 Scott Moore;《网络国家》的作者 Balaji Srinivasan 等嘉宾都在本次活动中分享了富有见地的知识。

由以太坊大学(UETH)的社区大使们发起的ETH Montenegro,不仅进行了舞台展示活动,社区大使们还在活动期间担任了志愿者。现在我们展望未来,EDCON 将于 2024 年在日本举办,旨在有和黑山举办的 EDCON一样的热情和灵感,点燃日本当地社区。

关于 EDCON

由以太坊大学、ETHPlanet 和 UDG 组织:EDCON 是一场以非盈利性的年度全球以太坊会议。自2017年以来,已吸引了13,000 多名参与者,3,500 多名开发者,450 多位演讲者,600 多个项目,500 多名支持者和超过 40 万次在线观看。EDCON 主要致力于服务以太坊生态系统,促进全球以太坊社区的交流和互动。

更多详情,请访问:edcon.io

关注 EDCON 的 Twitter 账户:@edcon2024‌

巴比特讯，OpenAI 首席技术官 Mira Murati 的推特帐号疑似被盗，并于今日发布加密诈骗信息。该推特帐号最新发布的一条推文显示，即将发布 OPENAI 代币（由基于人工智能的语言模型驱动）并支持通过附带链接查看空投资格。

原文链接

原文：Javed Khan | celestia blog

编译：GWEI Research

简介

自去年发布以来，OP Stack 在汇总开发人员中获得了巨大的吸引力。它被创建新汇总的开发人员和 Caldera 和 Conduit 等模块化基础设施提供商所接受，使开发人员能够快速启动他们自己的rollups 。

正如去年的公告所述，模块化是 OP Stack 愿景的一个基本方面：

Optimism 快速接近的 Bedrock 升级将模块化 OP Stack 的执行层和证明系统，从而实现与未来欺诈和有效性证明的兼容性。

受此启发，Celestia Labs 一直专注于进一步推动 OP Stack 的模块化。因此，今天，我们很高兴地宣布 OP Stack 的模块化数据可用性 (DA) 接口的 Beta 版发布，这是 OP Labs 关注开发人员反馈的第一个 OP Stack Mod。该接口允许开发人员定义 DA 层并从他们喜欢的任何区块链继承安全性，无论是以太坊、Celestia 还是比特币。

开发人员今天可以开始试验使用 Celestia 进行 DA 并“定居”在以太坊上的 OP Stack 版本。 Caldera 将很快发布 Taro 测试网，它允许开发人员和用户使用 Modular DA 试用 OP Stack 的第一个公共测试网。

数据可用性层是 rollup 架构的基础，确保独立验证 rollup 链所需数据的可用性。下面我们将探讨 OP 堆栈中数据可用性的基础知识，以及我们如何通过定义良好的 DA 接口将其模块化以从 L1 发布和检索数据。

OP 堆栈中的数据可用性：今天

OP Stack 如何处理当今的数据可用性？出于我们的目的，我们深入研究了两个基本组件，Rollup 节点和 Batcher，如下所述。

要更广泛地了解 OP Stack 的其余部分如何在幕后工作，请查看 Optimism 文档。

Rollup 节点

Rollup 节点是负责从 L1 块（及其相关的收据）派生出正确的 L2 链的组件。 rollup 节点检索 L1 块，过滤数据交易（通常以交易calldata的形式），并从该数据中导出正确的 L2 链。

Batcher——批处理提交者

批处理提交者，也称为批处理者，是将 L2 排序器数据提交给 L1 以供验证者使用的实体。 rollup 节点和 batcher 都在一个循环中工作，使得 batcher 新提交的 L2 块数据由 rollup 节点从 L1 中检索，并用于派生下一个 L2 块。

批处理程序提交的每个事务都包含calldata，它是 L2 排序器数据，分为称为帧的字节，是 Optimism 中数据的最低抽象级别。

用于 OP Stack 的模块化 DA 接口

在为 OP Stack 创建模块化 DA 接口时，我们的目标很简单：使汇总开发人员能够将任何区块链指定为其数据可用性层，无论是以太坊、Celestia 还是比特币。在没有这样的接口的情况下，新 DA 层的每次集成都可能需要开发人员实现和维护 OP Stack 的一个单独分支。

OP Stack 已经包含在代码库中指定L1Chain和L2Chain的抽象，允许我们为数据可用性链建模一个新的与区块链无关的接口，我们称之为DAChain。

使用下面定义的接口，开发人员可以实现DAChain来读取和写入任何底层区块链甚至像 S3 这样的集中式后端的数据。

编写阶段

以下为接口的 Celestia 实现编写示例概述了与批处理程序的集成：

SimpleTxManager.send是负责创建和发送实际交易的函数，它被修改为调用WriteFrame将帧写入 Celestia 并返回一个引用。

然后将引用作为calldata提交到批处理收件箱地址，以代替通常的帧数据。

读取阶段

以下是与rollup节点集成的接口的 Celestia 实现的概述：

DataFromEVMTransactions是负责从交易列表中返回帧数据的函数。它被修改为使用从批处理收件箱calldata中检索到的帧引用来实际获取帧并将其附加到返回数据。

请注意，对NamespacedData的调用返回在给定BlockHeight提交的所有 blob 的字节切片数组，因此我们只返回我们感兴趣的TxIndex。

将 Celestia 集成为 DA 层

通过对Rollup节点和批处理程序进行一些小的修改，我们可以使 OP Stack 使用 Celestia 进行 DA。

这意味着派生 L2 链所需的所有数据都可以作为本地 blob 数据在 Celestia 上提供，而不是发布到以太坊，尽管一个小的固定大小的帧引用仍然作为批处理程序calldata发布到以太坊。帧参考用于使用 celestia-node ‌轻节点在 Celestia 上查找相应的帧。

如何整合运作？

编写阶段

如上所述，批处理程序将 L2 排序器数据作为称为帧的字节提交到以太坊 L1 上的批处理收件箱合约地址。

我们保留批处理程序和calldata事务以保证帧的排序，但我们用固定大小的帧引用替换calldata中的帧。什么是参考帧？它是对 Celestia 数据交易的引用，该交易已成功将帧数据作为 Celestia 的一部分包含在内。

我们通过在批处理服务中嵌入一个 celestia-node 轻节点来做到这一点。每当有新的 batch 等待提交时，我们首先使用轻节点向 Celestia 提交数据事务，然后在 batchercalldata中仅提交帧引用。

读取阶段

在读取阶段，我们做相反的事情，即我们使用批处理事务calldata中的帧引用来解析它并从 Celestia 检索相应的实际帧数据。同样，我们在 rollup 节点中嵌入了一个 celestia-node 轻节点来查询它的交易。

在派生 L2 链时，rollup 节点现在透明地从轻节点读取数据，并能够继续构建新区块。轻节点只下载由 rollup 提交的数据，而不是像以太坊那样下载整个链。

展望

欺诈证明是 Optimism 后 Bedrock 路线图的关键部分，我们希望探索升级我们的 OP Stack x Celestia 集成，以在以太坊主网上使用欺诈证明。

为此，我们可以利用量子引力桥 (QGB)，它将跨链 DA 证明中继到以太坊，以启用链上验证汇总数据已在 Celestia 上可用，以便汇总数据可以在欺诈证明。这将允许 OP Stack Rollup 直接利用 Celestia 提供的 DA 保证。

原文：Everything You Need To Know About crvUSD

作者：Brown Bacon

Curve 是 DeFi 赛道中领先的 DEX 之一，日交易量达到 1 亿美元，它可能是交易诸如如稳定币、流动性抵押衍生品等价格最可靠和稳定的交易所之一。

Curve 不仅因其庞大的交易量而闻名，类似2000年Sega游戏风格的程序界面背后，拥有者最负盛名的弹性架构和 在DeFi 中创新的通证经济学设计。核心的重点是，Curve 一直处于 DeFi 创新世界的前沿，今天我们将讲述其最新推出的产品——crvUSD 的故事。

TLDR

crvUSD依赖于一种软清算机制，该机制是一种专用AMM算法，称为贷款清算AMM算法(LLAMA)。它会自动在抵押品和稳定币(crvUSD)之间进行互换，以避免清算的频繁发生。

引入LLAMA机制的另一个好处是，Curve能够为LP、veCRV持有人提供更多收益，并增强整体用户体验，同时降低LP的无常损失风险。

在撰写本文时，crvUSD 仅接受 sfrxETH 作为抵押品，该协议的合约已经过四次公开测试， Curve 还宣布了整合 stETH 以及其他资产的计划。

与稳定币相关的最大风险之一是波动性，任何市场外的波动都可能导致抵押品的价值损失，但Curve 找到解决这一问题的方案。

该协议提供了一个动态的借款利率：利率降低时以激励用户而借入crvUSD，利率增加以激励用户购买crvUSD并偿还借款。

当前DeFi借贷的问题

如果您提供的抵押品价格低于某个阈值，那么抵押品就会被清算，从而有效平仓借入头寸。对于高度波动资产，清算非常普遍，即使是最常见的资产（例如 ETH）被用作抵押品时，一旦面临残酷的市场冲击，清算依旧会很容易发生。

最近最令人印象深刻的例子可能就是 2023 年 4 月 USDC 的脱锚，这对其他的去中心化稳定币也产生了多米诺骨牌效应，例如 DAI，它的抵押品中有 50% 都是 USDC，此外 3pool 作为TVL 最大的池子之一，在当时的 depeg 期间也出现了危机，将 USDC/DAI 的价格比率一度推低至 0.96。

对于中心化的稳定币，很难猜测它何时会发生脱钩，因为很难在链上验证这些稳定币的抵押品到底在何处，所以也可以说 USDC 的脱钩风险或多或少也是意料之中的。

Magic Internet Money (MIM) 是 2021 年 everything-to-the-moon 时期出现的另一个知名稳定币，可以通过存入其他资产来铸造稳定币。在 2022 年熊市开始时，LUNA 的崩溃也让这个稳定币出现了危机。当时，人们发现该协议已经积累了价值 1200 万美元的坏账，对当时价值 3 亿美元的稳定币来说产生了毁灭性的影响，也自然导致了 MIM 的脱钩。

过去的稳定币脱钩和由此产生的清算不胜枚举。虽然对于那些充满好奇心的人来说，回顾历史是最有意义的，但这里暂且不论，我们需要考虑的是另一个更相关的问题--超额抵押。

超额抵押之所以必要，是为了防范所提供的抵押品波动性风险。如果抵押品的价值低于某个阈值，那么该头寸必须被清算，否则就会导致坏账的产生，进一步在DeFi中造成系统性风险。抵押品的波动性受很多宏观经济因素的影响，可能是法规的模糊性，可能是其他金融市场的影响，或者是全球宏观经济放缓等；微观方面，诸如稳定币需求的变化也会影响脱钩与否，还有智能合约风险、协议故障、黑客攻击等其他问题的影响。

尽管存在这些风险，但如果稳定币不能保持稳定，它就没有任何用处。为了确保稳定性，一些借贷协议利用套利机制来确保挂钩，清算人在系统中提出坏账并选择清算借款人的头寸，并从中获得一定比例的利润。另一方面，对于用户来说，也可以采取一些措施来避免清算风险，比如及时补充抵押品。

那为什么没有一种机制让用户既能简单地存入抵押品铸造稳定币，同时也不必过多担心清算风险呢？

crvUSD

crvUSD 是 Curve 协议的原生稳定币，底层资产支持各种资产，例如 ETH LSD，目前，主要是存入 sfrxETH 来铸造稳定币。该稳定币的核心是 LLAMA，作为一种一种独特的算法，LLAMA 在价格下跌时将存放的抵押品转换为 crvUSD，避免抵押品被硬清算，得以在保持系统稳定的同时保留了储户的抵押品。要了解这种稳定币以及它是如何运作的，首先就需要了解 LLAMA 机制。

借贷清算 AMM 算法 (LLAMA) 是一种功能完备的 AMM，它使用一种特殊的 AMM 机制不断重新平衡用户的抵押品。通过这种方式，执行所谓的“软清算”，有助于一定程度上保护用户的资产本金。它通过将抵押品转换为 LP 头寸来实现这一点，从而减少借款人在价格波动时可能面临的潜在损失。它遵循了 Uniswap V3 的集中流动性模型，其中核心的流动性高度集中在所指定的范围内。

“软清算”是指在清算风险出现早期就将部分抵押品转换为 crvUSD，以避免资产的全部清算。在此阶段，不能重新存入更多抵押品以确保您借入的头寸的不变，您可以与贷款交互的唯一方法是自行平仓。或者，您可以等待完全清算发生后提取您的 crvUSD 资产。

抵押品的价格被设置在一个流动性集中的范围内，有一个价格的上下限。如果抵押品的价格落在这个范围内，那么抵押品通常会留在 ETH 或 crvUSD 等单一资产中；如果价格超出了这个上限，资产就会保留在抵押资产（例如 ETH）中。当超出下限时，一部分抵押资产开始转换为 crvUSD。

LLAMA 从外部预言机获取价格数据，例如 Uniswap TWAP 预言机、Chainlink、Tricrypto。它们使用指数移动平均线 (EMA) 来降低价格波动，从而降低价格预言机操纵风险。

现在，让我们通过一个例子来了解 LLAMA 是如何工作的。假设用户存入他们的 ETH 作为抵押品借入 crvUSD，如果 ETH 的价格下跌，则协议会逐渐开始将该抵押品的一部分转换为 crvUSD，以确保维持最低比例的抵押品门槛。如果价格回升，则它将会 crvUSD 重新转换为 ETH。这种也被称为“清算”用户的抵押头寸，这种回购有效地避免了上述用户的头寸在市场下跌时被完全清算。如果价格没有回升并继续下跌，那么整个抵押头寸将转换为 crvUSD，从而确保整个借入头寸的完整，而这些都是无需其他协议进行清算的。

现在，有人可能想知道，如果协议将全部抵押金额转换为 crvUSD，那么稳定币如何保持其挂钩？这就是套利机制和 Curve 的 PegKeeper 合约发挥作用的地方。

crvUSD 如何锚定？

PegKeepers 是具有铸造和销毁功能的智能合约。在 crvUSD 的价格开始高于 1 美元的情况下，他们将铸造无抵押的 crvUSD 并将其存入稳定交换池，帮助将 crvUSD 价格恢复 1 美元。

另一方面，如果价格低于 1 美元，则 crvUSD 将从稳定交换池中取出并销毁。除此之外，由于纳入了决定借贷利率的货币政策，该协议还使借贷利率保持动态，汇率会根据 crvUSD 的挂钩方差而变化。因此，当抵押品价格下跌且部分头寸处于软清算状态时，借贷利率也会下降，从而吸引更多用户借入稳定币。

风险

虽然 LLAMA 协议确实提供了被动管理 crvUSD 借入头寸的能力，但它也有其自身的风险。

1. 持有 crvUSD 的最大风险之一是，如果您的头寸进入软清算模式，则无法提取或添加更多资金。

2. 如果抵押资产价格急剧下跌，你的头寸确实会被强平。

3. 发行 crvUSD 的参数公开控制在 CurveDAO 的控制之下。

4. 尽管该团队已经进行了几轮“生产环境下的测试”，由于 crvUSD 相对较新，有几个场景依旧尚未探索。

尽管如此，Curve 所遵循的高安全标准也是其备受关注的一点，他们过去的就是一个证明。在 crvUSD 的案例中，他们努力的确保在合约公开之前能欧发现合约中的所有漏洞，甚至在最终部署之前进行了风险贷款，这种严格的测试有助于对清算过程进行压力测试。

crvUSD 借贷市场

要开始借入 crvUSD，需要前往 crvUSD Beta。你可以在“市场”页面查看支持存入的抵押品。在撰写本文时，仅接受 sfrxETH（Frax 的以太坊 LSD）作为抵押品。单击上述资产后，您将被引导到一个新页面，您可以在其中设置创建贷款的参数，需要注意的是，crvUSD 没有测试网，因此如果您想借用稳定币进行尝试，则必须在主网上进行。

他们只支持 Frax 的 LSD，还没有开始接受任何其他 LSD 作为抵押品。对于Curve社区来说，他们希望看到其他 LSD （拥有更大的市值，比如stETH/或rETH）而不是sfrxETH，整个社区对选择 sfrxETH 而不是其他资产的反应也是一件很有趣的事情。

部署期间发生的故事

如果社区无法参与其关键决策过程，那么协议的去中心化有什么好言的呢？有了 Curve，crvUSD 部署背后的故事可能会让你想质疑它的去中心化。

crvUSD 的首批合约于 5 月 3 日部署在主网上，最初提取了 100 万美元的贷款，当时该协议并未向公众公开。之后几周，相继进行了第二次和第三次部署，此时旨在对架构进行实战测试，最近一次部署是在 5 月 14 日。在所有这些部署中，仅 sfrxETH 作为初始抵押品的决定是由一个人决定的——Curve 的最高负责人Michael Egorov。

这在 Curve 的社区中并不顺利，他们中的一些人甚至质疑是否有考虑到 Curve 的长期社区对整个资产选择的看法。从那时起，该协议已确认会开始接受其他 LSD 作为 crvUSD 的抵押品，只是时间问题。

总结

尽管社区对 Curve 坚持使用 sfrxETH 作为初始抵押品做出了质疑，但该协议一直处于 DeFi 创新的前沿，并一直在突破边界。他们的 LLAMA 协议是一种创新机制，可充当“第一道防线”，防止借入稳定币的抵押品价格下降。该协议有助于为 LSD 持有者开辟一个全新的市场，同时为他们提供更简单的借用稳定币的体验。

通过这一实施，该协议还激励其他借贷协议实施更好的清算实践，并推动稳定币的发展。