编译 | GaryMa 吴说区块链

原文链接：

https://cryptohayes.medium.com/the-denominator-68c3ad8f4ae4

注：本文是原文的翻译版本，在翻译过程中进行了部分内容的删减和概括。由于篇幅限制或其他原因，可能有些细节或信息未被完整翻译或被删除。我们建议读者在阅读本文时同时参考原文，以获取更全面的信息。本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。

摘要

本文，Arthur Hayes 阐述了美国银行系统当前的困境，大而不倒（TBTF）类型的银行即使出现资金问题，也能在政府的各种援助方案（如 BTFP）下获得兜底，而非 TBTF 类型的小银行可能就没有那么幸运，如近期的 First Republic，只能在股权几乎归零的情况下在联邦存款保险公司（FDIC）的协助下被 TBTF 银行收购。Arthur Hayes 认为，面对如此困境，不管是美联储直接降息还是曲线放宽援助限定，最终美国的货币供应量这个分母（即标题含义 Denominator）都将增大，进而利好银行体系之外的风险资产如黄金和比特币等。

国家喜欢健全的银行系统。一个好的银行系统可以聚集公民的储蓄，并将其借出给政府和有生产力的公司。在理想的情况下，这种借贷会创造经济增长。

然而，银行系统经常陷入麻烦，因为它们是部分准备金制度的——也就是说，它们借出的金额比它们存款的金额还要多。它们超额出借的意愿往往会使它们陷入无法满足所有存款人提款要求的境地，特别是在压力时期。这些情况通常是由政治压力、利润动机和/或差劣的风险管理引起的，导致银行遭受巨额损失，通常是由于授信不良或因利率上升导致的贷款损失。随之而来的是银行挤兑，然后政府必须决定谁应该承担付账单的责任，以使其光辉的银行系统重新获得偿付能力。

应该由存款人、股东或债券持有人的某种组合承担拯救银行的成本？或者，政府应该印钞票来“拯救”破产的银行，并将成本转嫁给整个公民，形成通货膨胀？

运营最良好的银行系统在任何危机发生之前建立了一套约定的规则，规定了这些情况应如何处理，确保每个人都知道如何处理失败的银行，消除任何意外。因为银行系统被金融和政治精英认为对于国家的正常运作至关重要，所以可以安全地假设，在几乎每个国家，银行都将被拯救。真正的问题是，哪些笨蛋会被纳入分母，负责支付资本重组银行的费用？无论在任何银行破产之前事先达成的成本分摊方案如何，一旦银行实际崩溃，每个利益相关者都会游说政府，以避免成为负责支付费用的人。

Bianco Research 发布了一个真正史诗般的图表，清晰地说明了美国银行系统当前和未来的灾难。本文将介绍他们的一些图表。

美国的银行系统方向

美国政府目前在决定银行系统的未来方向上犹豫不决。它是要一个分散的、以小到中型银行为主的本地化系统（即2008年之前的美国银行系统）？还是要一个中央集权的、以几个大银行为主的系统，这些大银行主要向巨头企业、超级富豪和国外银行系统等贷款？

在全球金融危机后，负责银行监管的所谓的官员和机构决定创建一个双层系统。他们确定了 8 家银行是 “太而不倒（Too Big to Fail、TBTF）” 的，并给予其存款无限政府担保。摩根大通领头，持有所有美国存款的 16%。存款到这些大银行没有任何风险。如果一家 “太而不倒” 的银行犯了错误，美国政府将印刷所需的货币，以确保所有存款人都能够拿回自己的钱。这 8 家银行本质上是国有企业，其利润私有化给股东，但损失由公民承担。作为交换，这 8 家银行被赋予了一堆新规则要遵守。这些大银行随后花费了数亿美元的政治竞选捐款，帮助调整这些规则，并实现最有利的限制组合。

其他银行必须自行应对竞争激烈的自由市场。所有存款都没有保障——由于涉及风险，您可能认为应该明确告知存款人这些银行如何借贷。但事实上，存款人只能破解银行故意模糊和误导的财务报表，并得出自己的结论，判断某家银行是否经营良好。

所有银行都服务于不同类型的客户。TBTF 银行面向大型企业和超级富豪，他们是证券借贷和交易的专家。TBTF 银行还是美联储和美国财政部货币政策的渠道，通过购买大量美国国债来支持美国政府。

另一方面，非 TBTF 银行推动了美国经济的真正引擎——即向中小企业提供贷款和向普通人提供贷款。他们收购 TBTF 银行弃之不用的资源，填补他们的贷款簿，包括商业房地产、住宅抵押贷款、汽车贷款和个人贷款（仅举例而言）。看看下面两张图表，它们描绘了一个由规模较小的非 TBTF 银行组成的强大网络对美国经济是多么不可或缺。

尽管美国银行体系的这两个部分通过它们各自的贷款组合面临不同类型的信贷风险，但它们面临相同的利率风险。利率风险是指，如果通货膨胀上升，美联储为应对通胀而提高短期利率，那么它们以较低利率承销的贷款将减值，这只是债券数学问题。

今年三月，三家银行破产后，美联储和美国财政部匆忙制定了一项救助方案，称为“银行期限融资计划”（BTFP）。根据这个计划，任何持有美国国债（UST）或美国抵押支持证券（MBS）的银行都可以将这些证券交给美联储，并以新印刷的美元获得其面值的100%。

鉴于以法定货币为基础的部分准备金银行体系和美国体系下的金融体系总体上是一场信心游戏，当市场揭露它们的伎俩时，它们的掌权者并不会心悦诚服地对待。金融市场正确地看到了 BTFP 的本质，并将其视为一种虚伪的印钞方式，用来 “拯救” 美国银行体系的一部分。市场通过推升黄金和比特币的价格来表达对这种通胀性行为的不满。在政治层面上，各种美国民选官员尽了最大的努力，对这些银行救助方案提出抗议。骗子从来不喜欢被揭穿，美联储和美国财政部意识到下一次银行（或银行）需要救助时，他们不能如此明显地展示他们正在做什么。这意味着对 BTFP 进行的任何修改都需要秘密地实施。我们最感兴趣的修改涉及符合 BTFP 计划资格的抵押品类型。

自从 BTFP 方案在 2023 年 3 月 11 日宣布以来，黄金价格上涨了 5%（白色线），比特币价格上涨了 40%（黄色线）。

但首先，了解是什么导致了这个调整非常重要。那些 TBTF 银行，以及那些大部分资产是 UST 或 MBS 证券的银行，仅仅因为 BTFP 的宣布就受益了。市场知道如果这些银行遭遇存款外流，它们可以通过将符合条件的债券交给美联储并拿回美元来轻松满足其资金需求。但那些非 TBTF 银行就不那么幸运了，因为它们的大部分资产都不符合 BTFP 的资金要求。

在不到一个财季的时间里，市场看穿了 BTFP 并对非 TBTF 银行施加压力。市场想知道，“如果它们无法获得 BTFP 的支持，谁来为它们贷款损失买单呢？” 这使得它们自问：“为什么我要持有那些无法获得政府隐性或明示支持的银行的股权呢？” 尤其是最近的第一共和银行（First Republic）救助案表明，联邦存款保险公司（FDIC）安排一个处于困境的非 TBTF 银行与健康的 TBTF 银行进行快速合并的 “代价” 是完全抹去股票和债券持有人的所有权益。因此，股权所有者开始抛售区域性银行的股份...99% 的损失总比 100% 的损失要好。先抛售的获益最大。

第一共和银行是 BTFP 后的第一个牺牲品，而它的清算方式为我们提供了更多线索，揭示了谁受到美国政府的欢迎和谁被排除在外。银行救助政治是有毒的。许多平民在 2008 年失去了他们的房子、汽车和/或小企业，而大银行得到了政府价值数百亿美元的支持并支付了创纪录的奖金，所以他们感到愤怒。因此，政治家们不愿意支持显然是银行救助的政策，特别是因为美国是（在理论上）一个资本主义社会，允许公司破产是该体系的一部分。

我相信美国财政部长耶伦因为 BTFP 而受到谴责，并被告知美国政府绝不能出现再次救助失败银行的情况。我想她被告知自由市场必须找到解决管理非 TBTF 银行失败的方法，这意味着，对 BTFP 进行微调，使任何和所有银行资产都有资格获得融资，这是不可能的。一段时间以前，美国总统拜登告诉了美联储主席鲍威尔，阻止通货膨胀是他的首要任务。美联储不想违背总统的意愿，不能在通货膨胀率仍为 5% 的情况下降低利率，以帮助阻止这些摇摇欲坠的银行的存款外流（我稍后会在本文中详细阐述）。政治原因使得政府的两个主要金融机构（美联储和美国财政部）无法调整他们的政策有效地应对这一银行危机。

“我竞选总统是因为我厌倦了所谓的滴漏经济（一种通过减少对富人和企业的税收和监管来刺激经济增长的经济理论）。我们现在有机会在一个为工薪家庭服务的经济复苏基础上建立一个经济体系。我们现在能够从快速复苏转向稳定、持续增长的最重要的事情是将通货膨胀率降下来。这就是为什么我把解决通货膨胀问题作为我的首要经济任务。”

美国总统拜登在 2022 年 5 月的《华尔街日报》发表的一篇专栏文章中说道。

联邦存款保险公司（FDIC）是负责清算失败银行的美国政府机构，尽力促使 TBTF 银行尽 “责任” 购买这些失败的银行。并不出所料，这些以盈利为动机、得到政府支持的企业不愿意救助第一共和银行，除非政府愿意提供更多资金。这就是为什么在多日的等待和股价暴跌 99% 之后，FDIC 被迫接管第一共和银行以出售其资产以满足存款人的责任。

注：银行的股价之所以重要，有两个原因。首先，银行必须拥有足够的股本资本来支撑其负债，也就是说要有一定的投入。如果股价下跌太多，那么它就会违反这些监管要求。其次，银行的股价下跌会引发存款人的逃离，因为他们担心无风不起浪。

在 2023 年 5 月 1 日周一市场开盘前的第 11 个小时，FDIC 向摩根大通提供了一份非常优惠的协议，它同意购买第一共和银行。这个交易如此优秀，以至于摩根大通的 CEO 在股东电话会议上表示，该银行将立即获得 20 亿美元的利润。摩根大通作为一家获得政府保障的银行，拒绝购买失败的银行，除非政府给予它一个如此优惠的交易，以至于它立即获得 20 亿美元的利润。摩根大通的 CEO 的爱国主义去哪里了？

不要让数字让你分心，这次纾困的重要教训是第一共和银行的交易阐明了被 TBTF 银行购买并国有化的前提条件。让我们逐一解释这些条件。

条件：

股权持有人和债券持有人会被清零。

响应：

如果你的银行在贷款组合上出现利息损失（每个银行都有），而这些贷款不符合 BTFP 的条件，你必须立即卖出该股票！你可不想被 FDIC 清算掉。空头卖方不是导致这些垃圾银行股崩盘的罪魁祸首。而是持有者出于对资本百分之百亏损的恐惧而抛售。

条件:

有政府担保的 TBTF 银行必须通过接管破产银行的资产来收购破产银行。TBTF 银行只有在联邦存款保险公司提供额外政府援助的情况下才能做到这一点。

响应:

在第一共和国的情况下，摩根大通从联邦存款保险公司获得了廉价贷款，而该机构承担了贷款账目上 80 %的损失。从本质上讲，政府似乎只有在 TBTF 银行首先收购破产银行的情况下，才会扩大符合 TBTF 条件的抵押品。这很聪明，大多数政客和他们的选民不会意识到，美国政府在没有正式宣布的情况下扩大了对银行体系的支持。现在，FDIC 的资产负债表将充斥着来自破产银行贷款组合的潜在损失和向 TBTF 银行提供的低息贷款。因此，鲍威尔、耶伦和拜登政府不能轻易地被指责为为救助银行而印钞票。

批判性假设

如果你相信，在紧要关头，美国政策制定者总是会采取一切必要措施拯救银行体系，那么你必须同意，联邦特许银行的所有存款最终都会得到担保。如果你不同意，那么你必须相信一些银行存款人将遭受损失。

要评估哪一方更有可能是正确的，只要看看 2023 年迄今为止倒闭的银行，以及它们是如何被处理的。

在 FDIC 接管银行的所有情况下，存款人都得到了保护。值得庆幸的是，尽管 Silvergate 宣布破产，但它仍然能够让存款人得到补偿。因此，即使你在非 TBTF 银行，你的钱也很可能是安全的。然而，如果 FDIC 接管了这家银行，并不能保证一家 TBTF 银行会突然介入，让存款人安然无恙；如果一家银行宣布破产，也不能保证它有足够的资产来全额支付所有存款。因此，为了您的最大利益，您最好将超过 25 万美元保险限额的所有资金转移到拥有完整政府存款担保的 TBTF 银行。这将不可避免地推动大量存款从非 TBTF 银行流向 TBTF 银行，并进一步加剧存款外逃问题。

美国财政部长耶伦无法向所有银行提供全面存款担保的原因是，这需要美国国会采取行动。正如我在上面所说的那样，人们没有兴趣看到政客们对银行实施更多的救助。

存款外流

非TBTF 银行将继续加速失去存款。

首先，正如我上面所说的，为了 100% 确保你的存款是安全的，你必须把你的钱从非 TBTF 银行转移到 TBTF 银行。

其次，所有银行的存款都将流向货币市场基金。货币市场基金将资金存入美联储，并/或投资于短期美国国债。想想看——你可以在货币市场基金中赚到 5%，或者在银行存款人中赚到 0.50%。如果你可以用手机在看几个 TikTok 视频的时间内转移你的钱和几乎 10 倍的利息收入，你为什么要把钱存在银行呢?

即使你不知道货币市场基金是什么，只想把钱存在银行里，现在也没有理由去存到非 TBTF 银行中。TBTF 银行可以损失存款，而你不必担心，因为最终有美国政府兜底。非 TBTF 银行完全完蛋了，存款外流将继续导致破产。

当下如果通货膨胀、利率和银行监管制度维持现状，那么所有非 TBTF 银行都会破产，没有任何一个银行会幸免，100% 的破产率。这是可以保证的！

好吧，也许这有点咄咄逼人。唯一能够生存下来的银行是那些保留完整储备金模式的银行。这意味着他们接受存款，并立即将这些资金隔夜存入美联储。这是一种超级安全的银行业务方式，但不幸的是，美联储不喜欢这种银行业务。由于不明原因，他们拒绝了希望采用这种商业模式的银行的申请。

作为分母的美国货币供应量

如果我对所有非 TBTF 银行的最终命运的预测是正确的，那么美国货币供应可以增长多少呢?这才是真正的问题。通过 BTFP，我们知道潜在的扩张至少为 4.4 万亿美元（即美国银行资产负债表上的美国国债和抵押贷款支持证券，可以在任何时候换成现金）。

现在我们也知道，美联储、美国财政部和银行监管机构的首选手法是强烈要求 TBTF 银行承担非 TBTF 银行的负债。TBTF 银行通过获得政府印刷的和美国纳税人的资金支付的廉价资本和损失吸收来承担这项公共服务。因此，货币供应将实质上扩大非 TBTF 银行贷款总额的金额，即 7.75 万亿美元。

需要提醒的是，这些贷款必须得到支持的原因是存款外逃。随着存款流失，银行必须将贷款以低于面值的价格出售并承担亏损。亏损的实现意味着它们跌破了监管资本限制，在最糟糕的情况下，没有足够的现金来全额支付存款人。

所有非 TBTF 银行不会破产的唯一方法是发生以下情况之一:

1.  美联储降息后，逆回购工具或 3 个月期国库券的收益率降至 2~3% 的区间以下。2~3% 的区间是对银行贷款组合的混合收益率的估计。美联储可能会降息，要么是因为通胀正在下降，要么是因为他们希望防止美国银行体系进一步承压。然后，银行可以提高存款利率，达到或略高于货币市场基金所能提供的利率，银行存款将再次增长。

2.  符合 BTFP 条件的抵押品扩大到美国银行资产负债表上的任何贷款。

选项 1 将宽松金融条件，那么像比特币、黄金、股票、房地产等风险资产，都将上涨。

当然，这是由于货币价格下降了。

选项 2 扩大了最终将被印刷的货币数量。再说一次，这只支持银行系统之外的风险资产。这意味着黄金和比特币价格上涨，股票和房地产价格下跌。股票下跌是因为银行信贷消失，公司无法为其运营提供资金。房地产不属于金融体系，但以名义美元计算，它的价格如此昂贵，以至于大多数买家必须为购买提供资金。如果抵押贷款利率居高不下，没人能负担得起月供，房价就会下跌。

这是货币供应量的增加。

不管怎样，黄金和比特币都在上涨，因为要么是货币供应量增加，要么是货币价格下降。

但是，如果货币价格继续上涨，因为通货膨胀拒绝放缓，美联储继续提高利率呢？就在上周，鲍威尔还在强调美联储的目标是消灭通胀这头猛兽，随后他又在银行业危机期间将利率提高了0.25%。在这种情况下，非 TBTF 银行将继续破产，因为货币市场基金和存款利率之间的利差扩大，导致储户逃离，这导致破产，最终导致他们的贷款无论如何都要得到政府的支持。正如我们所知，政府担保的贷款越多，最终必须印更多的钱来弥补损失。

印钞机不会启动的唯一方法是美国政府决定让银行体系真正崩溃——但我完全相信，美国政治精英宁愿印钞，也不愿调整银行体系的规模。

许多读者可能会认为，银行业的问题纯粹是美国的事情。考虑到大多数读者都不是美国体系下的公民，你可能会认为这不会影响到你。错了！由于美元的储备货币地位，大多数国家都采纳美国的货币政策。更重要的是，许多非美国机构，如主权财富基金、央行和保险公司，都拥有以美元计价的资产。不管你喜不喜欢，美元对黄金和比特币等硬资产，以及石油和铜等有用商品将继续贬值。

别当被 “放水” 稀释的牺牲者

如果通货膨胀率居高不下，美联储继续提高利率——或者只是维持目前的利率水平——那么更多的银行将倒闭，我们将看到更多的 TBTF 救助，政府将继续支持创建越来越大的 TBTF 银行。这将扩大货币和黄金的供应，比特币将会上涨。

如果通胀下降，美联储迅速降息，最终，银行将停止倒闭。但是，这将降低货币价格，黄金和比特币将会上涨。

有些人可能会问，为什么我没有考虑到这样的结果：银行能够存活足够长的时间，直到它们的低利率贷款到期，并被以更高收益率承销的贷款所取代。存款人不会等上 12 到 24 个月，银行存款的收益率基本为 0%，而货币市场基金的收益率为 5%。几个简单的操作，在不到5分钟的时间里，存款就完成了。

拥有黄金和比特币是不会输的，除非你相信政治精英愿意忍受银行体系的彻底失败。真正的失败将意味着大量的特许银行倒闭。这将停止所有银行对企业的贷款。许多企业将会倒闭，因为它们无法为运营提供资金。在缺乏银行信贷的情况下，新企业的创造也会下降。随着抵押贷款利率的飙升，房价将暴跌。股价将会下跌，因为许多公司在 2020 年和 2021 年大量购买低息债务，而当没有负担得起的信贷来展期债务时，它们将会破产。如果没有商业银行体系购买债券的支持，长期美国国债收益率将飙升。如果一个政治家在这些事情发生的时期执政，你认为他们会再次当选吗？不可能！因此，尽管各货币当局和银行监管机构可能会大谈特谈不再救助银行，但当麻烦真的来临时，他们会尽职尽责地按下那个 “印钞” 按钮。

因此，Up Only！只要确保当 “放水” 来的时候，你不在那个被稀释的分母里面就行。

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由于BTC网络并不支持图灵完备的智能合约，因此自BTC诞生起，长期以来被用于点对点转账及价值储存外的其他场景并不太多。

2022年12月20日， Casey Rodarmor开创了比特币Ordinals和Inscriptions（序数和铭文）的新概念，Ordinals是将NFT放在比特币链上的一种方式，带动比特币生态活跃度迅速攀升。

2月28日NFT巨头YUGA LABS进军BTC NFT，宣布将利用Ordianals协议发布名为TwelveFold系列NFT，进一步促进比特币生态的热度再次大幅上涨。

在BTC NFT被广泛关注后，@domodata基于Ordinals协议开启了一个对于BTC上同质化代币发行的实验，名为brc-20。此外，BTC将于2024年迎来再次减半，减半后区块奖励为3.125，这也促进了近期比特币生态的活跃和发展。

一、比特币生态项目梳理

BTC生态发展至今，基于BTC L2的链上项目逐渐增多，并开始繁荣，但基于L1的生态相对来说显得微乎其微。我们对比特币原生生态项目梳理如下：

我们就Layer2网络、跨链资产、BTC Ordinnals NFT 3个主流比特币生态项目做了梳理如下：

1.1 Layer2网络

1）闪电网络

闪电网络（也称为闪电或LN）是建立在比特币网络上的可扩展性解决方案，用于即时、大额小额支付，同时降低交易费用，消除了将资金委托于第三方平台的风险。闪电网络最初是在Joseph Poon和Tadge Dryja于2015年撰写的白皮书中设想的，它的测试网于2016年5月发布，第一笔真实交易发生于2017年12月。简单来说，闪电网络的核心就是将交易环节放在链下进行，只有最终的交易结果才在链上确认从而提高比特币的交易效率。据1ML数据统计，截止到2023年5月9日，比特币闪电网络容量（支持BTC的数量）已达到5,386.17枚，价值1.48亿美元。闪电网络节点数为16,364，通道数为73,385。

2）Stacks

“不可能三角”一直是区块链最难解决的技术难题，即在去中心化、安全性和高性能上无法同时兼顾。Stacks的成功主要是源于它在比特币原教主义（比特币公链已足够完美，无需扩容来提高速度）与扩容主义之间找到了平衡点。Stacks是基于比特币区块链的独立区块链，由Muneeb Ali和Ryan Shea于2013年创建。采用“Proof of Transfer”（PoX）协议，利用比特币的安全性和Stacks代币（STX）实现智能合约。早期专注于DApps开发和结合比特币安全性提供去中心化体验。

以上为Stacks中的累积交易增长情况，2023年2月1日至21日，Stacks网络已经处理了336万笔交易，与前一个月的113万笔交易相比，环比激增223%；截止到5月9日，已累积处理了388.53万笔交易。

3）Rootstock（RSK）

根链（RootStock，RSK）是建立在比特币区块链上的智能合约对等平台，是比特币的侧链。它加入了新的转账速度认证和BTC智能合约系统。根链每秒处理300笔交易，20秒内几乎可以确认所有交易，并且RSK使用和BTC一样的挖矿机制。在BTC转入根链时将会变成“根币（RTC）”，根币相当于存活在根链上的比特币，并且它们可以随时转回比特币链，并且不需要添加额外的交易费。值得一提的是，所有的根币都是由BTC等值转换过来的，用于支付给矿工的转账手续费及合约处理手续费。

4）Liquid

Liquid是一个交易所间的结算网络，将世界各地的加密货币交易所和机构联系在一起，从而实现更快的比特币交易和数字资产的发行。Liquid网络是为交易所、经纪人和做市商提供的一个区块链，可以与网络的其他成员进行快速、私密的比特币交易。通过Liquid的发行资产功能，会员可以对法定货币、证券甚至其他加密货币进行代币化。Liquid挂钩和共识由职能机构的联盟进行管理。Liquid侧链中的原生代币是LBTC。

1.2 跨链资产

1）WBTC

Wrapped Bitcoin (WBTC)由Kyber、Ren和BitGo共同发起的一种ERC-20代币，是第一个与比特币1:1支持的ERC-20代币。它为包括去中心化交易所(DEX)和金融应用程序在内的以太坊生态系统带来了更大的流动性。目前支持Receive、Mint和Burn三大功能。若想接收WBTC，用户需向商家请求代币，在商家执行KYC等验证程序后，用户与商家进行交换。铸币由商家发起并由托管人执行，销毁只有商家才能进行。

发行至今，WBTC市值曾高达160.2亿美元，当前市值为44.85亿美元，其供应量于2022年5月13日达最大值285,004，此后逐步降低，当前供应量为154,410。

2)renBTC

与WBTC类似，renBTC是基于RenProtocol发行的流通于以太坊网络的BTC 1:1锚定币。截止到5月8日，其单日供应量为304.49，供应量正在急速减少。renBTC曾作为主流BTC跨链资产之一，由于Alameda暴雷影响（其开发团队于2021年2月宣布加入Alemeda），目前renBTC市场份额已不足1%。

1.3 BTC Ordinnals NFT

1）BTC Ordinnals NFT每日新增情况

Ordinal协议为每个satoshi（比特币最小单位：聪）分配一个序号，分配后每个聪就可以通过比特币交易来刻上图片、文本或视频等数据。自Ordinnals发行至今，累计发行374.4万NFT。NFT生成情况在上线初期并不明显，受到2月中旬Bitcoin Punks发行的影响，NFT生成数量逐步增加，高峰期主要于4月下旬以后，日均生成量为36.57万。

依照NFT每日新增类型来看，以文本格式（图示绿色）为主，占比总量的81.89%。在Ordinnal上线初期，图片格式（图示蓝色）也是BTC NFT的主力军之一，占比总量的17.46%。

2）铭文铸造情况

截止到5月9日，Ordinals铭文铸造总量为501万枚。5月7日铸造40万枚铭文，创下迄今为止单日铸造量历史最高记录，历史第二次最高铸造记录发生在5月1日，单日铸造量达37.28万枚。

二、BRC-20链上数据分析

BRC-20是模仿ERC-20发行的在比特币网络上执行的实验性质的比特币网络同质化代币标准。它利用铭刻在比特币网络上的JSON数据来部署代币合约、铸造代币和转移代币。

2.1 数据表现

据ChainAegis链上监控数据统计，截止到5月10日，BRC-20共发行了14,307种代币，总市值达843,125,123美元，过去24小时交易量为208,375,043美元。以下为按市值排名的BRC-20 Top10榜单：

$ordi是发行的第一个BRC-20代币，总量2100万个（致敬BTC），目前市值为6.19亿美元，24小时交易量高达1.97亿，约为排名第二的PEPE 24小时交易量的318.86倍。

以上为BRC-20代币交易次数及相关费用（涵盖铸造、转移和部署费用）。5月7日，BRC-20交易次数达历史最高，为39.67万次，当日相关费用（245.72BTC）排名第二，5月9日，当日相关费用达255.01BTC，创历史新高。

以上为BTC矿工收入（区块奖励+手续费）。5月8日，单日BTC挖矿手续费收益创近5年来历史新高，达683.36 BTC，价值1910万美元。截至5月10日，5月份BTC矿工收入高达10,685.85BTC，价值2.94亿美元，仅挖矿手续费部分收益，已达2,260.85 BTC，价值6228万美元。

2.2 大热门PEPE

PEPE是最近广受关注的模因币，在没有预售、零税、LP销毁和放弃合约权限的情况下秘密推出。初始供应量为420,690,000,000,000，其中93.1%的代币被发送到流动性池，6.9%的代币保存在钱包中。目前PEPE已在币安上线。

4月15日，PEPE正式开启交易。初始价格为0.000000001美元，截止到5月8日，PEPE的价格已经上涨到0.00000251美元，上涨了251倍。5月6日，PEPE价格上涨至0.0000042美元，到达历史最高价格，其市值也上涨到18.25亿美元。5月8日，PEPE市值回落至10.6亿美元，距离最高市值下降了41.92%。

5月5日，PEPE在币安上线，仅仅3天时间，币安的热钱包地址已成为持有PEPE最大的地址，占PEPE总代币的10.26%，OKX占6.56%。PEPE持有者共有107,972个，持币者占比相对分散，集中度较小。

根据统计，PEPE在Huobi、MEXC、OKX、Poioniex和Gate.io这5家交易所的持有余额以及每小时的流入流出情况。结合以下三个数据来看，上线之初，交易以Huobi交易所为主，之后各交易所交易量逐渐增多。从5月2日开始，OKX持有的PEPE开始逐渐增多，持有量已超越其他4个交易所，流入流出量也逐渐增加。Huobi和Poloniex的流入流出逐渐减少。

投资PEPE的地址数共有166,115个，其中可以获取利润的地址有125,231个。按照下图划分投资区间，可以看到，投资金额在100-1k的地址数最多，可以获取利润的地址数占总地址数的73.47%。投资金额在0-100区间内可以获取利润的地址占比最大。

按照ROI（投资回报率：利润/总成本）排名，列举了以下20个持有PEPE地址的收益情况。其中PEPE的官方钱包地址排名第一，利润达到4753万美元。排名第二的地址中有1.9T枚PEPE，利润达到5M美元。

三、争议与风险

Ordinals上线后，BTC链上交易次数大幅增长。2023年4月中旬以来，链上交易次数激增，由日交易307,308笔上涨至602,792笔，后者为前者的1.96倍。5月8日，日交易高达663,113笔，创近五年历史新高。

结合BTC交易量来看，交易笔数虽大幅增长，但整体交易量却并不高，可见链上均为小额BTC交易，更多的用户可能仍处于观望状态。

Ordinals、BRC-20相继上线，为比特币生态添上浓墨淡彩的一笔，但是也存在很多争议和问题。目前，大多数BRC-20代币本质是模因币，本身并没有太多实用价值，存在过度FOMO的风险；2023年4月24日，由于UniSat Wallet的代码库存在漏洞，UniSat Marketplace遭到大量双花攻击；2023年5月5日，Ordinals程序也爆出存在铭文编号漏洞。金融的本质是风控，用户需时刻保持警惕，避免不必要的损失。

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SharkTeam的愿景是全面保护Web3世界的安全。团队由来自世界各地的经验丰富的安全专业人士和高级研究人员组成，精通区块链和智能合约的底层理论，提供包括智能合约审计、链上分析、应急响应等服务。已与区块链生态系统各个领域的关键参与者,如Polkadot、Moonbeam、polygon、OKC、Huobi Global、imToken、ChainIDE等建立长期合作关系。

官网：https://www.sharkteam.org

Twitter：https://twitter.com/sharkteamorg

Discord：https://discord.gg/jGH9xXCjDZ

Telegram：https://t.me/sharkteamorg

0x00 简介

（1）项目介绍

Shardeum是一个基于EVM的、可线性拓展的L1区块链，在通过动态分片保持真正的去中心化和稳固的安全性的同时，提供低gas。也是第一个可线性扩展的L1区块链网络，通过增加更多的节点来增加每秒的交易量（TPS）。

（2）潜在的收益分析

Shardeum是由印度交易量最大的加密货币交易所WazirX的联合创始人Nischal Shetty共同创立的，在种子轮融资中筹集了1820万美元，投资者包括Jane Street、Struck Crypto和Spartan Group。从近期官方活动来看，项目与bitget 也比较亲密，还出了联名的礼物。

从融资情况和交易所背景来看，后续币价还是有一定的想象空间。

从代币的分配上，51%会给到节点挖矿，5%的生态系统/空投。

结合路线图中现在应该是最后一个测试网了，且路线图中标注了这个测试网的节点激励，我们可以大胆的想象官方后续会有部分空投给到测试网节点。

再结合测试网的数据，测试网中节点数量也只有三位数，也不是很卷。

从上述的公开资料来看，搭建测试节点的性价比和潜在的回报还是不错的。

0x01 准备工作

（1）安装环境准备

提前准备搭建测试节点的云服务器或者本机安装（长期运行需要不断线）。

测试节点的性能要求：

使用云服务器商的终端、或者提供的工具就可以直接连服务器。

（2）创建钱包和获取测试币

Shardeum使用和Ethereum相同的签名算法，可以使用原有的Ethereum钱包私钥创建钱包。

通过Endpoints | Shardeum Docs地址，可以直接将Shardeum测试网络添加到小狐狸中，或者根据下图参数进行自定义网络添加。

下一步就要领取测试币。

第一种方式：通过discord频道进行领水

第二种方式：转发推文领水

访问Shardeum Liberty水龙头 https://faucet-sphinx.shardeum.org/?_ga=2.62069356.1913246783.1683620174-965019526.1682404218&_gl=1*b12g33*_ga*OTY1MDE5NTI2LjE2ODI0MDQyMTg.*_ga_2VJLR99VYW*MTY4MzYyMDE3My4yMC4xLjE2ODM2MjIxOTcuMC4wLjA.

点击页面上的 "Tweet Now "链接。

推特将自动打开，并预先填入推文。将空白的地址替换为0x00000000000000000000000000000000000000000000000000000000，用你的账户地址替换，然后发布推文。

点击推文分享按钮，复制分享的链接。

将复制的URL粘贴到Shardeum Liberty水龙头页面，并请求SHM。

后续等待领的水到账

0x02 搭建测试节点

（1）安装依赖环境&更新

（2）安装 docker 和 docker-compose

(3)安装节点

安装完成如图：

（4）启动并连接测试网络

安装完成之后，节点后台默认开启，直接在浏览器访问 https://ip:8080就可以访问到节点的图形界面。

还需要在图形界面启动节点，如下图点击“start node”：

启动完成如下图：

（5）监控验证器节点状态

可以直接在网页端访问查看节点的状态，如下图

0x03 质押验证节点

启动节点之后，需要质押代币才能成为验证节点。

连接小狐狸钱包，切换到对应的网络，点击添加质押，质押完成后就进入了验证节点的队列。

由于Shardeum网络中存在三种节点，主网中分别是验证节点、存档节点、备用（待机）节点，测试网中只有验证节点和备用节点，后续加入网络的初始状态应该都是备用节点。

验证节点和备用节点会定期轮换，暂时还不知道具体的规则，根据官方的描述正式网中待机节点也会有激励，暂时在测试网中还在观察。

0x04 系统维护与监控

官方会定期更新测试网代码，此时就需要进行代码的更新

首先要进入服务器，进入到容器内部

查看当前的版本号

进行更新

以上就是今天的Shardeum测试节点喂饭级教程，如果有问题或者需要交流请私信Twitter@S17LabsCN

撰写：José Maria Macedo，Delphi Ventures 合伙人

编译：深潮 TechFlow

Cosmos 生态向外界展示了强大的增长势头和技术创新。

Delphi Ventures 合伙人 José Maria Macedo 盘点了一些 Cosmos 生态中的推动事件：dYdX 推出 v4 版本、Neutron 和 Sei 两个无权限链地推出、Metamask 支持等，这些都将带来大量新用户和 dApps。本文中，将对这些发展进行更详细的解析。以下为原文：

我们一直看好 Cosmos，将其选为 Delphi Labs 孵化项目的家园。现在这个观点正在逐渐得到验证，有许多令人兴奋的项目即将到来。

1）Noble 上的原生 $USDC

通过 Noble，原生 USDC 最终进入了 Cosmos。这种稳定币的重要性怎么强调都不为过。

每个生态系统都需要原生稳定币，因为在如今超过 20 亿美元的跨链桥攻击且还在不断增长的情况下，没有人想长期持有非原生资产。 $UST 曾填补了 Cosmos 中的这一角色，但它的消亡留下了巨大的稳定币流动性空缺。

原生 USDC 将在 Noble 上发行，并通过 IBC 在 Cosmos 上流通，这意味着在 60 多个 Cosmos 链中的任何一个链，都能使用原生 USDC。

2）dYdX v4

dYdX 是有史以来交易量最成功的链上衍生品 DEX，总成交量约为 1 万亿美元。

该团队早已接受了 L2，并且在 2020 年选择了 Starkware。同样，他们对应用链方面的研究也很早，在 2022 年宣布将移至 Cosmos 应用链。这个决定很大胆，且信念充足。

这是一个已经拥有该领域最成功的 dApp 之一的团队，每天交易量达到 9-10 位数。但他们依然选择使用 Cosmos SDK 从零开始重建。

他们为什么这么做？

用创始人 Antonio 的话来说，他对构建一个相对成功的协议不感兴趣，他想“赢得整个市场并寻求真正的改变/创新”。他认为应用链是实现这一目标的最佳方式。

为什么？

首先和主要的原因：主权。

此举意味着 dYdX 的产品不再依赖于以太坊核心团队或任何特定 L2 的决策或开发速度。他们可以按照自己的节奏并自定义链以适应他们自己的用例。

这意味着能够在可扩展性-去中心化-安全三难问题上选择自己的点。虽然 L2 很快，但它们比运行大规模 DEX 所需的速度慢几个数量级。它们还为了速度而牺牲了去中心化。

应用链的可定制性允许 dYdX 通过让验证者运行内存中的订单簿（即链下）来最大化可扩展性，其中只有匹配的订单才会达成共识。

这也意味着与 L2 相比增加了去中心化，，因为一切（即链上和链下组件）都可以由节点的去中心化网络运行，而不是单个排序器或其他中心化故障点。

虽然单个排序器不构成安全风险，因为用户可以取回到 L1，但它是一种活力风险。对于衍生品 DEX 来说，活跃非常重要，因为高杠杆意味着即使短暂中断也可能导致用户亏损和/或协议产生坏账。

应用链还允许 dYdX 探索更多内容：主权 MEV、mempool 加密、原生预言机等。所有这些都有助于降低外部依赖关系并为质押者/用户捕获额外价值。

总之，dYdX v4 的推出将会：

3）Neutron

Neutron 是第一个由 Cosmos Hub（即 $ATOM）保护的通用、无需许可的 cosmwasm SC 链。

顾名思义，Neutron 将自己定位为开发人员在 Cosmos 上无需许可地部署 dApp 的“中立”枢纽

虽然通用应用链可能与叙事不搭，但并不是每个 dApp 都需要成为应用链。启动应用链比部署 SC 更昂贵、耗时。对于许多无法从可定制性中获益的 dApp 来说，这种投入显然不值得。

Juno 和 Terra 曾试图填补这一角色，但鉴于其背后没有支持其安全性的 $ATOM，它们都不如 Neutron 具有中立性的可信度。除了在 Cosmos 中最高的经济安全性外，更重要的好处可能是叙事/Meme 价值和哲学上的一致性。

Neutron 通过将模块包含到其链二进制文件中，从而使 dApp 更容易启动。通过此举，它还旨在成为跨链 dApp 的治理和质押中心，例如 Mars Protocol/Astroport 等。这是一个聪明的举动，因为这意味着 Cosmos 中各前哨站的现金流将回流到 Neutron，提高其内部 GDP。

最后，Neutron 由 P2Pvalidator 团队构建，该团队是 Lido Finance 的创始人和核心贡献者。这不仅意味着加密领域其中一个最强大的构建团队正在专注于 Cosmos，而且还有望巩固 Neutron 作为 LSD 流动性中心的地位。

4）Sei

Sei 也是一个无需许可的 SC 链。但与 Neutron 不同的是，它并不打算将自己定位在 Cosmos 中，而是比 Cosmos 更大的范围。

Sei 的目标是成为最快的 L1，与 Solana、Aptos 和 Sui 等竞争。

与其竞争对手的偏向重点不同，Sei 认识到并接受事实：现在的加密领域推动力就是投机，并试图构建一个完全针对交易而进行优化的链。

这意味着速度和吞吐量（Sei 在测试网上已经达到了 500ms 的最终性 + 22,000 TPS），但还包括订单簿匹配引擎基础设施、原生验证人保护的预言机价格馈送、防止抢先交易等等。

但好的技术只是胜利的一半。

Sei 明白，成为 DeFi 领域的获胜者不仅需要良好的技术，还需要一个蓬勃发展的生态系统来促进和推动投机行为。

Sei 吸取其他 L1 的经验教训，并且拥有我在加密货币中见过的最好的增长/BD。这在加密货币领域很少见，在 Cosmos 更少见。

因此，他们在不到一年的时间里通过社交媒体积累了强大的生态系统，Twitter 上有 375,000 粉丝，Discord 上有 440,000 关注者。尽管尚不清楚其中多少会转化为实际链使用，但 Sei 的推出可能会为 Cosmos 带来大量新用户和 dApps。

5）Metamask Snaps

Metamask 拥有 3000 万月活跃用户，比任何其他钱包都要多几倍。除了原生稳定币之外，MM 的集成无疑是推广采用率的最大提升，它允许用户与新链进行交互而无需学习新的 UX 模式。

你可以把 MM Snaps（注：MetaMask 的 MM Snaps 是一种可以扩展 MetaMask 功能的系统。它可以让你在 MetaMask 中添加新的 API，支持不同的区块链协议，或者修改现有的功能） 想象成一种应用商店，允许开发人员编写插件，然后用户可以将其添加到他们的 MM 中。一些 Cosmos OG 正在开发一个新的 Snap，允许用户使用他们的 MM 签署 Cosmos 交易。

这将大大降低用户与 Cosmos 交互的准入门槛。与用户需要安装新钱包、管理新的助记词和学习新的 UX 模式不同，MM Snaps 将使用户能够无缝访问 Cosmos。

到此为止本文已经足够长了，但还没有很多推动事件没有提到，下面粗略列举一些：

免责声明：Delphi Ventures 是 dYdX、Sei、Neutron 和 Anoma 的投资者，原文作者个人也持有 $INJ 和 $OSMO。

撰文：Azuma

今日下午，多位 KOL 纷纷发文预警 NFT 借贷协议 ParaSpace 团队内部出现矛盾，并建议用户尽快撤资，此事在社区内速发酵，大量用户出于恐慌纷纷顶着高额 gas 从 ParaSpace 内撤出资金。

为了了解事件原委，平息社区恐慌情绪，Odaily 星球日报特意邀请了 ParaSpace 创始人 Yubo 进行了一场 Twitter Space 直播连线。在直播中，Yubo 承认因未敲定具体合作方式，与此前的市场团队确实存在一些分歧，但绝不存在挪用用户资产的任何行为。而本次围绕着 ParaSpace 的 FUD 正是由与其存在分歧的市场团队推动，意图通过虚假信息引导舆论导向来逼迫自己「退位」。

在 Twitter Space 进行不久后，代表 ParaSpace 市场团队的首席商务官 Jay 也现身上麦，指控 Yubo 挪用用户资产，失联 30 个小时，更声称 ParaSpace 团队已共同将 Yubo 踢出协议多签人员之列。

双方各执一词，为了捋清整件事的来龙去脉，Odaily 星球日报简单整理了双方分歧及观点，详细情况大家可以收听本次的直播录音。

核心争议一：挪用用户资金之谜

在直播中，Jay 直接指控了 Yubo 涉嫌挪用属于用户资金，并贴出了一则 PDF 文档，其内容为一个由 Yubo 控制的 EOA 地址（0x909e36b512ed45250fdff513523119d825647695）的链上流水。

与此同时，Jay 还通过 ParaSpace 官方推特（Yubo 称该账号已被 Jay 控制）发布了一篇十余名员工联合署名的长推，其中提到了关于该地址流水最大的几项疑点：

Odaily 星球日报注：前情提要：今年 3 月，ParaSpace 曾遭遇黑客攻击，但由于安全公司 BlockSec 阻止及时，抢救了 2900 ETH 的资金，随后 BlockSec 通过将这些资金转到了 0x909 开头地址归还给了 ParaSpace。

针对 Jay 的指控，Yubo 回应要点如下：

Odaily 星球日报注：Twitter Space 结束后不久，Yubo 发推称已偿还了最后的 70 万美元，补平了债务缺口。此外，其将在未来 48 小时内发布每笔交易的完整事后分析。

核心争议二：夺权控制权之谜，协议现在究竟谁说了算？

除了资金流水上的分歧之外，Jay 还在直播以及推文中称，为了保护 ParaSpace 的安全，多签成员组已将 Yubo 踢出了协议多签地址的签名人员之列。

对此 Yubo 反驳表示，ParaSpace 协议的多签地址现有 5 位签名人，其中 1 人为 Jay 的「亲信」 Thomas Schmidt（职位为首席运营官，也签署为前文提到的长推），剩下 4 人中 3 个是技术人员， 1 个是 base 美国的研究人员，这 4 人均作为正式员工与 ParaSpace 签署有正式的劳工协议，目前律师已与这些员工进行了沟通，他们也意识到了受到了 Jay 等人的蒙蔽，愿意配合 Yubo 的后续工作。简而言之，Yubo 表示是协议实际仍在自己的控制之内。

围绕着这个问题，双方紧接着进行了一轮激烈的辩驳，但对于外界来说，当下的控制权仍无法完全确认。

用户资金是否安全？

综合 Yubo 和 Jay 发言，本次事件关于资金的主要矛盾点都集中在 0x909 开头地址的流水之上，除了 BlockSec 还款部分之外的用户资金并不受影响，而随着最后 70 万债务缺口的填平，这意味着理论上该归属用户的资金已被足额补齐。

考虑到 ParaSpace 的合约已被多家机构合约审计（虽然仍被黑客盗币），且 Yubo 和 Jay 虽在项目控制权上争夺不休，但都期望能够继续主导项目的后续开发运行，理论上来说说用户资金是安全的。

作者 | 《财富》杂志BYBEN WEISS和MARCO QUIROZ-GUTIERREZ

编译 | PANews

5月9日，Solana Labs宣布Saga Web3手机正式面向公众发售，此前预购的订单已开始向美国、加拿大、欧盟、英国、瑞士、澳大利亚和新西兰等地发货。坦率地说，SolanaSaga并不是第一款投放到市场的加密智能手机，但选择在市场低迷期间上市的确勇气可嘉。

随着主流市场开始越来越多地接受Web3，人们不禁要问：这款手机能帮助吸引“下一个10亿用户”吗？这款手机能成为加密爱好者的利基产品吗？或者再直白一些：花1000美元买这部手机，到底值不值得？《财富》杂志对这款手机进行了全面测评。

技术指标分析

首先可以肯定的是，SolanaSagaWeb3手机的技术规格可与同价位的其他手机媲美，它由智能手机初创公司OSOM打造，配备512 GB内存、12 GB RAM和Snapdragon 8+ Gen1处理器。

在使用过程中，Saga的反应十分灵敏、快速，在不同应用程序之间无缝跳转感觉流畅。此外，这款手机的拍照功能也表现不错，单次电池续航时间可以超过1天，基本可以秒杀2019年之前的所有安卓手机。

不过，Saga与某些同价位的安卓手机相比仍有一点距离，比如谷歌旗舰手机GooglePixelPro零售价格为1,099美元，配备512 GB内存且具有与Saga相同的RAM，但屏幕分辨率更高。此外，相比于Saga的双镜头超广角镜头，GooglePixelPro多了一个超广角和长焦镜头。

当然如果你不是一个摄影爱好者的话，Saga照片拍摄功能完全可以满足日常需求，作为一款足够强大的手机，也能够提供与市场上顶级设备类似的体验（通常价格较低）。

安全性分析

需要说明的是，Saga不仅仅是一款高端智能手机，其真正的卖点是一款“Web3智能手机”。

每台Saga设备里都内置了助记词库，这是一种将助记词或主密码存储到加密钱包的安全方式。 据Solana Labs子公司Solana Mobile称，Saga手机里的助记词并没有基于安卓操作系统，而是独立存储，任何提示用户授权交易的应用程序都需要通过门控软件。

事实上，安全存储助记词一直是Web3用户的痛点，市场上的解决方案也是千奇百怪，包括指纹扫描、个人识别码以及在一张纸上手动写下24个单词。对于Web3新手来说，这些解决方案的确令人困惑，但在Saga手机上，安全性是值得信赖的。

Saga手机另一个主要卖点是去中心化应用程序市场dApp Store，这个应用商店很可能会成为苹果或谷歌的最终竞争对手，因为与那些科技巨头最大的不同之处，就是Solana Mobile不会从开发者的销售额中抽成，也不会对其市场上销售的应用程序收取佣金。拥有一个开放的dApp应用商店，或许是吸引更多人选择Solana SagaWeb3手机的主要原因。

不过，在测评期间Saga手机上的应用商店内只有21款dApp可供下载，这一数字显然不够吸引人，对于那些依靠加密货币“生活和呼吸”的人来说，手机将是他们将Web3融入日常生活的必备，因此Saga应该尽快扩充其应用数量。

目标用户分析

事实上，Saga的目标市场并不是普通智能手机用户。正如Solana联合创始人Anatoly Yakovenko所说：

“我认为要接触到数亿、数千万用户真的很难，如果Saga手机能展示出对1、2万用户的吸引力，那么对于分销渠道来说就足够了。”

但问题是，智能手机本身就是一种“通用消费技术”，如果无法吸引到范围更大的受众群体，那么最终很可能无法摆脱失败的命运。

Productboard首席执行官Hubert Palan表示，如果SagaWeb3手机除了非常小众的功能集合之外没有任何独特之处，那么很可能无法吸引人们去使用它。曾在苹果应用商店工作过的Web3非营利组织Identity.com执行董事Phillip Shoemaker对Saga手机同样持怀疑态度，他认为Saga手机的功能对加密货币爱好者或外行来说都不是很受欢迎，而且目前仅支持Solana，不支持其他区块链，更没有市场上其他高端智能手机的花哨功能。

总结

SolanaSagaWeb3手机的性能应该能够满足日常用户需要，对小众利基市场的吸引力构成了这款手机的用户群，虽然能否在市场获得成功尚不得而知，但有一点可以明确，即：Solana希望越来越多的日常消费者涌向Web3产品。

无论SagaWeb3手机能否成为吸引下一波10亿用户的“杀手级设备”，至少，天平已经开始向Web3的方向倾斜了。

出品：DODO Research

作者：Flamie

背景

随着宏观经济环境的变化，DeFi 产品正在适应并改变。在 DeFi 1.0 中，可持续的稳定币收益是一个支柱，但现在低风险工具的收益率已经低于传统金融市场。因此，传统金融产品因其低风险特点而变得更具吸引力，这导致传统金融和 DeFi 之间出现了有趣的交织。

Defillama 数据显示，过去一年，受到加密资产大幅下跌的影响，DeFi 总锁仓量从最高超 1800 亿美元降至约 390 亿美元，降幅超 78%，这与传统资产的体量不可同日而语。

而在这之前，已经有不少项目试水将现实资产引入 DeFi。比如，摩根大通、星展银行和 SBI 数字资产控股公司就曾使用基于 Polygon 上的 Aave 协议完成了以太坊网络上的外汇和政府债券交易。银行将新加坡政府证券的代币化版本换成日本政府债券，将日元换成新加坡元作为测试。

再例如 MakerDAO 发行世界上首笔基于 DeFi 的现实资产贷款，在基于 Centrifuge 协议的借贷平台Tinlake 上的 Fix&Flip 贷款池 New Silver 作为资产发起方，使用 MakerDAO 作为信贷工具获得了首笔贷款。不仅如此，2022 年 MakerDAO 还与 BlockTower Credit 联合推出 2.2 亿美元基金，为现实世界资产提供资金。2021 年，Aave 与加密公司 Centrifuge 合作推出了一个现实世界资产市场 RWA Market，允许企业对其业务的各个方面允许用户投资于以现实世界资产为抵押的市场。

2022 年加密寒冬来袭，当诱人的 APR 不再时，人们开始转向探索无风险收益率，而代币化的现实世界资产正在彻底改变财富管理和投资方式。作为一种重要的融资手段和金融工具，债券是风险较低的避险资产和固定收益投资品种，特别是美国国债利率通常被公认为市场上的无风险利率。而由于上轮牛市曾标榜 20% 利息的 UST 等高收益产品的暴雷正打击着投资者的信心，且主打高回报率的 DeFi 领域的收益率表现也不尽如人意。以借贷龙头项目 Compound 和 Aave 为例，LoanScan 数据显示，截至 5 月 8 日，USDC 在Compound 和 Aave 上的存款利率则降至 1.76% 和 5.54%，远低于美国国债利率。

下面我们一起走近 RWA 的这个分支——链上国债，共同起底链上国债生态项目的发展状况。

Ondo Finance

2023 年 1 月，Ondo Finance 宣布推出代币化基金，为机构投资者提供投资美国国债和机构级债券的机会。

据了解，Ondo Finance 是通过资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司（PIMCO）等机构管理的大型、高流动性ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

其中，OUSG 锚定美元稳定币，由短期美国国债作为抵押品，最初通过贝莱德美国短期国债 ETF (SHV) 进行，收益率预计为 4.65%；OSTB 将投资于短期投资级公司债券，最初通过 PIMCO 增强型短期到期主动型 ETF（MINT） 进行，收益率为 5.45%；OHYG 将投资于高收益公司债券，最初通过贝莱德 iBoxx 高收益公司债（HYG）进行，收益率为 8.02%。债券投资者可以通过智能合约批准的代币化基金权益净值进行链上转让，Ondo Finance 将收取每年 0.15% 的管理费。

鉴于 2022 年加密领域中不被监管企业的失败，Ondo Finance 选择了与严监管的第三方服务提供商进行合作，并将资产持有在破产远合格的托管机构中。其中，为机构投资者提供大宗经纪平台 Clear Street 是该基金的主要经纪商，并将保管该基金在DTC（美国存管信托公司）账户中的证券；Coinbase Custody 将保管该基金持有的任何稳定币，且由 Coinbase Prime 处理稳定币和法币之间的转换；会计与财务咨询公司 Richey May 将担任该基金的税务顾问和审计师，该公司曾多次被 Inside Public Accounting 评为最佳公司等。

但出于合规考虑，Ondo Finance 将采取白名单制，投资者需要通过 KYC 和 AML 筛选后才能签署认购文件，可使用稳定币或美元。SEC 则将“合格购买者”定义为投资至少 500 万美元的个人或实体。

Matrixdock

Matricdock 是有新加坡资管平台 Matrixport 推出的链上国债平台。STBT 是 Matrixdock 的第一款产品，引入了以美国国债为基础的无风险利率。

发行时， 1 STBT 会以 1 USDC 价格交易。STBT 的底层为 6 个月的美国国债以及以美国国债作抵押的逆回购协议。STBT 是一种以太坊链上发行的符合 ERC-1400 标准的代币，该代币由 Matrixdock 发行和赎回，通过合约白名单机制限制仅在 Matrixdock 已授权的账户持有者之间转让和交易。

STBT 的机制如下：

从下图可以看到，交易最后的结果会是，STBT 的储备会是美国政府短债（橘色）。

铸造申请提交后，Matrixdock 将按照 T+3 的结算周期，铸造并发行相应数额的 STBT 会在至多 4 个纽约银行日内派发代币。赎回申请提交后，Matrixdock 将及时通过以下流程赎回 STBT 代币：从您的账户内扣除 STBT 代币，停止该 STBT 代币的流通或予以“烧毁”，并将（在赎回时）与您 STBT 代币（比率相当于每枚 STBT 代币为 1 美元）等值的美元挂钩数字资产本金转入您的账户，并减去任何相关费用、能反映（赎回时基础资产按比例计算（赎回时）价值的交易损失，以及关联实体认为为使赎回生效所需的与基础资产出售相关的任何交易损失和/或交易成本。

值得注意的是，STBT 发行商是 Matrixport 成立的特殊目的公司（SPV，Special Purpose Vehicle）。SPV 将持有的美债与现金质押给 STBT 的持有者，STBT 的持有者对实体资产池拥有第一优先的清偿权。即使在最极端的情况下，例如 Matrixport 破产，STBT 的价值仍获得资产池的担保，在将这些有价证券清算后仍可赎回相对应的资产。

Defillama 数据显示，目前 STBT 流通量为 6588 万。

TProtocol

TProtocol 也是一个新的链上国债协议，其本身是稳定币协议 Liquity 的 Fork，底层使用了 Matrixdock。TProtocol 引入了 TBT、sTBT 和 wTBT 三种代币：

此外，铸造 TBT 的费用为 0.1%，赎回 TBT 的费用为 0.3%。TBT 的 APR 可通过公式进行计算。TProtocol 重视资产透明度。TBT 和 wTBT 的价值由三类资产支持：MC_sTBT、IDLE_FUND 和 PENDING_sTBT。

TBT 可在去中心化交易所进行交易，TProtocol 将在 Curve Finance 上推出流动性池以确保最小滑点。TProtocol 还允许用户抵押 TBT-3CRV LP 以获取 esTPS 奖励，以激励 DeFi 用户使用 TProtocol 协议和 TBT，从而大大提高 TBT 的流动性并确保交换 TBT 时的低交易成本。

目前，TProtocol 刚刚在以太坊主网上线，用户可以用 USDC 1:1 mint 出 wTBT 参与早起空投激励，每个 Epoch 都会有相应的 TPS 代币作为早期参与的激励。此外，TProtocol 还上线了 Optimism 上的 Velodrome，用户提供流动性收获国债收益的同时还可以获得 Bribe 收益。

OpenEden

OpenEden 是于 2022 年年初成立的加密新创公司，由 Gemini 的前亚太区负责人 Jeremy Ng 和业务发展负责人 Eugene Ng 共同创办。

OpenEden T-Bill 金库是一个链上池，允许稳定币持有者从美国国库券中获得收益，目前收益率大约在 4.86%。该池的大部分资产将直接投资于短天期的美国国债，而少部分 USDC 将留在链上，以供 24/7 的即时提款。用户可将钱包中的 USDC 铸造成 TBILL 代币，进入其金库并获取收益，而赎回也在链上进行，可享有区块链技术的即时结算，不像传统金融需要 1 至 2 个工作天的流程。

Ribbon Finance

Ribbon Finance 在 4 月 17 日宣布推出与另一 RWA 协议 BackedFi 合作推出了基于国债的保本金期权产品 Ribbon Earn USDC (V2)，收益率约 2%，低于其他代币化国债产品。

根据文档显示，Ribbon Earn USDC V2 是一款全天候的产品，通过购买由黑石证书背书的 Backed IB01 $ Treasury Bond 0-1yr 代币来产生收益。截至4月10日，其平均预期收益率为 4.64%，后通过购买 ETH 的奇异期权以获得市场短期波动性的 Exposure，从而提高收益率。存款人可以获得加密货币市场的上涨收益，同时保持本金受保护。

结语

目前除了 Tprotocol 真是属于无需许可的协议共用户使用之外，其余项目都需要 KYC。且绝大多数的国债代币不支持转账功能，因此使用场景有限，例如 Defi 的可组合性，更不用说全链流通。此外，链上国债另一个核心在于，合作的国债承兑商的资质，存在较大且不透明的对手方风险、智能合约风险、和预言机风险，已经广为诟病的 CeDefi 中心化的特点。

目前，所有 RWA 协议的出发点都是允许投资人能便利的通过稳定币实现与现实资产的转换，而美国国债的高流动性与低风险自然成为了相对完美的选择。当 RWA 国债平台真正跑出一个被广泛使用的生息稳定币，由此搭建的 Defi 乐高很值得期待。例如基于 RWA 平台创建的 Layer 1 区块链，不过随之而来的监管问题也可能无法避免。

参考文献

https://www.binance.com/en-IN/feed/post/121124

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/rz5qwrud.html

https://ondo.finance/ousg

https://tprotocol.gitbook.io/tprotocol-documentation/white-paper/tprotocol-documentation

https://github.com/Matrixdock-STBT/STBT-contracts/blob/main/whitepaper/STBT White Paper.pdf

https://www.research.ribbon.finance/blog/ribbon-earn-v2-is-live

https://openeden.com/#how-tbill-works

2023年4月，温州多家科研机构、科技公司和社会组织共同发起了温州AIGC产业联盟，并与温州市服装商会共同发起“首届温州鞋服产业AIGC设计大赛”活动。大赛由森马服饰旗下高端定制校服品牌嗨·乔米（Hey Junior）特别赞助，无界AI、凌迪科技提供技术支持，于5月10日正式拉开帷幕。

这是中国鞋服行业首个基于AIGC的准专业级设计大赛！人类和AI将同台竞技，携手勾勒鞋服产业的美好蓝图。

设计大赛第一阶段，以“青春之变，时尚新篇”为主题，聚焦青少年服装设计，欢迎大家拿起AIGC工具，解决13周岁左右的男女孩子身高增长迅速、小学生服装不合适、尺码合适的服装过于成熟等痛点。

温馨提示！本次大赛的优秀作品最终用于13周岁左右青少年服装，参赛作品需为真人童装走秀效果图。

大赛活动时间如下：

如何参与本次大赛？

1）创作要求：本届大赛由无界AI提供全程技术支持，选手应使用无界AI技术工具创作生成AIGC童装走秀效果图，发布到无界AI比赛专区。

● 适用性：优秀作品最终用于13周岁左右青少年服装。

● 美观性：作品内容以体现阳光、青春、明媚、童趣的内容为佳，需注意整体美感、色彩搭配和时尚度。

● 原创性：作品不可垫图，坚决杜绝作品抄袭，一经发现，将取消参评资格。若发生知识产权纠纷，由参赛者自行承担法律责任。

2）作品格式：分辨率不低于2K。

3）投稿方式：每人至多提交5张作品，且提交后不允许更换。

4）坚决杜绝作品抄袭，一经发现，将取消参评资格。

5）每个用户ID仅有一次获奖机会。

大赛评选方式如下：

1） 大众投票环节，每名参赛者取得票数最多的1幅作品，形成前100名，进入专家评审环节。温州AIGC产业联盟和温州市服装商会牵头，邀请10-20名国际国内顶级服装设计大师、互联网研究权威专家、AIGC技术领域顶流大咖以及温州鞋服产业领域代表，对入围作品进行打分。计分原则如下：

评选权重：专业评委评分50%+用户投票50%

2）评委委员名单将在大众投票结束前公布。

3）投票规则：

可通过无界AI进入大赛页面进行投票；或根据作品分享页面扫码投票；

拒绝恶意刷票，如有发现恶意刷票行为，主办方有权取消该作品投票成绩。

大赛奖励：

本次大赛奖励诚意满满，万元奖金、纪念品、大赛证书和价值千元的无界AI福利。

一等奖：1名，奖金人民币12800元、获奖证书及大赛纪念品、无界AI黄金权益卡（价值1599元）以及无界AI年卡VIP（价值1536元）。

二等奖：2名，奖金人民币3800元、获奖证书及大赛纪念品、无界AI白金权益卡（价值240元）以及无界AI季卡VIP（价值384元）。

三等奖：3名，奖金人民币1800元、获奖证书及大赛纪念品、无界AI青铜权益卡（价值120元）以及无界AI月卡VIP（价值128元）。

优秀奖：20名，获奖证书、大赛纪念品以及无界AI月卡VIP（价值128元）。

获奖作品版权归属：

大赛组委会对获奖作品享有宣传、展览和出版的权利，但不得用于商业用途。特别赞助方拥有优先对接获奖者，转化获奖作品的权利。本次活动的最终解释权归主办方所有。

主办方介绍：

关于温州AIGC产业联盟：

成立于2023年4月，由多家科研机构、技术企业和公益机构共同发起，旨在通过组织赛事、沙龙和调研等形式，推动生成式人工智能在温州鞋服和文旅等行业的应用，打造GPT时代的中国数字经济未来高地。联盟发起单位包括：温州高温青年联合会、温州元宇宙创新中心、温州市数字化改革研究中心、温商研究中心、温州中津先进科技研究院、温州肯恩大学品牌发展研究院、无界AI、浙江国技互联集团、思珀中国、浙江壹禾服饰有限公司、中创先进通信与智能计算研究院、温州市时尚设计智造中心、中国移动（浙江）创新研究研瓯江分院等。

关于温州市服装商会：

温州市服装商会成立于1994年，是温州最重要的行业协会组织之一。商会坚持以“弘扬温州时尚，链接美好生活”为使命，“团结、交流、协作、服务”为宗旨，以协调、宣传、培训与传递信息为手段，积极打造温州服装区域品牌，成功帮助温州取得“中国男装名城”、“中国针织名城”、“中国休闲装名城”、“中国纺织服装品牌中心城市”、“中国服装时尚定制示范基地”等5张国字号金名片。

关于嗨·乔米（Hey Junior）：

嗨·乔米（Hey Junior）是国际知名的服装企业森马服饰旗下的校服品牌，创建于2017年，专注于学生校服，致力于打造具有品质感、温度感、创新感的中国校服品牌。嗨·乔米（Hey Junior）秉持“卓越品质、匠心校服、安全环保”的产品理念，持续助推中国校服行业的变革发展，已为全国数百所优秀学校提供了一站式文化服务，成为上海包玉刚国际学校、杭州市第二中学、翔宇集团等众多名校首选的校服服务伙伴。

关于无界AI：

无界AI是一个基于AIGC的全新内容创作平台，为用户提供先进且丰富的 AIGC工具。无界AI致力于将AI生成艺术做到极致，不仅从底层模型上逐步提升国产自主性与核心竞争力，同时在产品化上，逐步增强一系列美学与设计体验。到目前为止，无界AI已经通过“入门简单”、“创作高效”、“用户体验流畅”以及“创作社群积极”等特点，吸引了大量用户加入AI创作的浪潮之中，也通过举办AI创作大赛赋能外部IP和企业，并获得一致好评。

扫码参与比赛：

原文标题：《以 Sei 为例：聊聊散户从筛选到决策，具体应该怎么去分析一个项目》

原文来源：Meta 星空

感觉最近所有人都在讨论 $pepe 或者是 #brc20 ，但这些话题我在上个月都聊得差不多了。

今天想聊的是在上个月被淹没的 #SeiNetwork

作为 23 年少数获得千万级融资的项目，我打算以它为范例，分享一个视角：如何以最终决策（是 / 否投资）为导向，来分析一个项目。

作为散户而言，从了解项目到建立投资决策，大概是有这么几个过程，我会在接下来分析 sei 的过程中为大家展开分享：

一、如何从繁杂的加密资讯中筛选重要的项目。

二、判断项目的未来发展空间。

三、寻找能参与赚钱的机会，并作出决策。

如果不愿意看，直接找到最后的第三点即可。

一、如何从繁杂的加密资讯中筛选重要的项目？

很多人在筛选项目信息方面更在意「信息渠道」，这是不对的。现在网络极其发达，能活下来的资讯平台都非常全面、迅速。在这样一个信息爆炸的时代，该做的不是去找渠道源，而是学会筛选重要的信息。

筛选的前提是需要借助宏观判断来抓重点。

前年我关注到 arbitrum 的时候，它仅是一个 TVL1000 万美元、链上活跃的地址数不到一万的「小项目」。同期很多跨链桥、投资类 DAO 都有 1~10 亿美元的 TVL。

为什么我能在幼儿期关注 ARB，就是因为我明白以太坊扩容是行业最大的问题。因此只要 layer2 的消息出现在媒体平台上，就一定会引起我的重视。

虽然我关注 Sei 并非是投资，而是空投，但逻辑是一样的。

过去空投项目的大毛 99% 是来自以太坊上的协议或者其他公链项目，因为 ETH 的价格和 VC 的融资对币价有极大的支撑效果。而公链类，自然就扫描到了 Sei。

同时根据 Sei 在媒体平台中发布重大消息的节点，我们来依次反思复盘：

第一个节点是 22 年 8 月，Sei 宣布获得 500 万美元的种子轮融资，Multicon 领投。

思路：这时候我是关注到了该项目，但参考《从 SUI 说起：未来的公链，是否还能复刻过去的神话？》，作为一个公链，种子轮融资只有 500 万美元，虽然是 Multicon，但我认为是 VC 是“广撒网式”，记住但没有重点关注。

第二个节点是 23 年 2 月，Sei 宣布正在以 4 亿美元进行 A 轮融资，并且有空投计划。

思路：22 年底~23 年 2 月，是市场的冰点期，链上 GAS 费极低，我判断是做空投的绝佳机会，根据 uni\\dydx\\apt\\op 等大毛的经验，我筛选到的空投项目就包括了 sei、sui。

这时候，作为一个关注市场的散户，一定是需要关注到 sei，并且是必然可以关注到的。

第三个节点是 23 年 4 月，Sei 宣布以 8 亿美金进行 3000 万美元的融资，随后推出 5000 万美元生态基金。

思路：500 万美元、4 亿美元、8 亿美元。短短数月时间，Sei 的估值不断翻倍，这说明了 sei 受到了更官方的资本关注，并且高额的融资对空投价格有极大的裨益。

这时候，从空投的角度来说，sei 是必须要开始要重点关注。

二、判断项目的未来发展空间

从繁杂的信息流中筛选出项目以后，我们就要着手分析项目本身的可行性，简单的来说，就是看 Sei 这个项目到底做不做地起来。

这时候，要做的第一件事就是打开项目的白皮书或者官网介绍。Sei 的官网文档最开头讲了三个事情：

1）什么是 Sei？

是一条 layer1 公链，按他们的说法，是通过新共识、技术做出来的目前最快的一条公链，打算用来为交易类的 Dapps 提供基础设施。

2）Sei 的愿景？

成为链上所有交易程序的终点，包括游戏、NFT 以及 DeFi。

3）Sei 解决了什么问题？

他们认为现有的链上程序面临扩展问题；交易平台面临资本效率、去中心化以及可扩展性的三角困境。

Sei 提出的方式是，构建一个专门用于交易的公链来解决这些问题。

我们要分析的是：

Sei 达成愿景后是否有想象空间？能否达成，通过什么方式？Sei 提出来的方式逻辑成立？

首先，Sei 成为链上交易程序的终点后有没有资本想象力？能否达成？

翻译一下 Sei 的愿景就是成为链上的“纳斯达克”。那么，纳斯达克现在的市值是多少呢？只有 270 亿美金。

不仅是纳斯达克，有史以来，全球其三最大的交易所，东交所、纽交所，整体市值都不高。如果仅仅是成为链上的交易中心，这个市值显然不令人兴奋的。

当然，传统金融市场的交易所市值不高是因为赛道没有整合，如果 Sei 能成为整个链上的金融活动层，那这个想象力就非常巨大了。

但是，这个事现在是以太坊在做，换而言之，Sei 如果仅仅是要成为链上的交易中心，天花板有上限；成为链上金融活动层，对手就成了以太坊。

其次，Sei 是否能达成愿景，通过什么方式？

Sei 能否达成愿景，其实取决于他能否解决推动行业发展的核心问题。按 Sui 的白皮书，他认为目前市场最吃香的就是交易程序，而目前的交易程序都有问题：

1）链上交易程序扩展性不够；

2）交易平台面临去中心化、资本效率、扩展性的三重困境。

而 Sei 提出来的解决方式，就是构建一个专门用于交易的 layer1 公链来解决 DEX 的扩展性问题，并且通过一定的技术路径提供最佳的基础设施。

我认为 Sei 提出来的问题不够底层。目前市场上确实是交易程序最契合市场，但更底层的其实是因为行业发展进度不够，导致整个区块链活动只有交易。

再者，交易程序本身最重要的问题并非是扩展性，而是安全性和赚钱效应。你足够安全，我才放心交易；又或者你表现出足够大的财富效应，我才会冒着风险去使用。

因此，如果说专职做一条 layer1 的公链去解决交易问题，其实是本末倒置的。更符合逻辑的方式是交易平台去构建一条公链，就像 binance 构建了 BSC，dydx 准备在 Cosmos 做公链一样。

另外，Sei 的出现也印证了我过去的看法：目前大部分 layer1 都不具备长期竞争力，因为所依赖的共识、技术，每到一个周期就会推陈出新，Sei 的直接竞争对手，就是 Solona。

如果把公链看成城市里的购物广场，各种 DeFi 协议看成是入住的商家。现在的区块链就是走两步就是一个购物广场，走进去一看交易量、TVL 的还就是那么几个协议，uniswap、aave、comp、crv....

现在还出来一个专门卖衣服的商场，你觉得这样的商城在什么时候才能做大做强呢？只能等到这个城市整体变得更加繁华，人流更大，消费需求更大，这才会出现更细化的市场分类。

因此我个人的看法，Sei 提出来的问题不够底层，不论是提出了如何完美的解决方式，最终都会被淘汰掉。所以不看好 Sei 的长期发展空间，前面我也说了，我关注 Sei 是基于空投，并非是基于投资。

三、Sei Network 的项目分析

其实到第二点之后，我就不会具体去看 Sei 的技术或者项目情况了。但为了做典例，这点我也会写进来，看不看都无所谓，可以直接跳到第四点。

Sei 的创始团队有三种背景，一类是 Airbnb 等互联网企业的高级工程师；一类是 Cosmos 的 og，最后一类是高盛等投行背景人士。

整个网络在构建交易程序上，有三个优势。

第一是专用网络。在构建区块链时，一般会做两种选择，一种是通用链，一种是应用链。前者没有任何限制，后者需要一定的许可。

Sei 就是一条应用链，通过对基础层的改变，它会让 DeFi 类程序在 Sei 上获得更多优势，并以此来完成特性分类。同时，想在 Sei 上搭建应用程序，你需要通过治理来获得白名单。

第二就是 ABCI++ 对网络的优化。

Sei 使用了 ABCI++ 对网络进行了一些优化。ABCI++ 是应用和共识的接口，通过 ABCI++ 可以执行“共识讨论”出来的决定。

所优化的方面包含了三类，区块生产、区块广播、订单并行执行。前两个好理解，就是生产区块的过程变快，广播的速度变快。最后一个「并行执行」稍微讲一下。

正常来说，Cosmos 处理交易是有先后顺序的，大家排队处理，并行执行就是同步执行，单行道变成多行道，自然就变快了（但某些特殊场景还是需要排队）

另外，还有几个方面的优化。比如搭建了原生的价格预言机，单区块的订单执行、以及订单捆绑、高频批量拍卖等方面的优化，有点类似 rollups。

第三是硬件优化。

这个就是提高了跑节点的硬件要求，这就不多说了。

最后是生态。

Sei 基金会拿出了 5000 万美金来支持生态发展，算上之前的投入，Sei 的生态基金规模超过 1.2 亿美金。

换来的是 120 个合作项目（官方披露 70 个），其中较为知名的项目有：sushiswap（DEX）、波卡的 Satori（DEX）、IBC 链的 Vortex（DEX）、Solana 的 Cypher（DEX）、合成资产 Synthr、Leap（钱包）等等。

都是二三流明星，属于你知道，你听过，但你不太会去用的项目，哎。

总的来说，Seinetwork 是一条定制性非常高，但仍旧是为了高效而牺牲了去中心化的应用链。

四、寻找能参与赚钱的机会

但是，Sei 有没有赚钱的机会呢？有。

在我看来现在市面上 90% 的公链都没有价值，但不妨碍他涨。一方面公链作为行业内最烧钱的项目，也只有这个赛道能支撑起 VC 的投资金额。

我的判断是，未来很长一段时间内公链都是资本的投机游戏。因此，如果能有机会拿到低价的公链筹码，比如私募轮额度，类似 312S 时候的二级价格，确实可以适当建仓公链，毕竟资本机构对项目的下限还有有些支撑。

其次，就是这个支撑会反馈到空投上。普通散户其实很难去拿到私募轮的额度，被骗的概率极大，即便是能拿到，也是倒过几次手，价格翻了很多的价格，还不如二级。

所以散户拿到廉价筹码的方式，只有两个途径，一个是空投，另一个就是等市场的黑天鹅，比如 20 年的 312，22 年的 11 月。

总而言之，虽然 Sei 有这样那样的问题，但不妨碍他的估值从 4 亿美元变成了八亿美元。

并且项目已经明确表示会有空投，那现在，最好的方式，就是做交互，不出意外的话，Sei 会是一个大毛。

作者：flowie，ChainCathcer

BRC-20 对于比特币网络带来的剧烈波动，已引发了不少比特币主义者的强烈不满。除了比特币纯粹派对 BRC-20 鼓励中心化的批判外，也不乏技术派对其安全问题的多重警示。

比特币网络剧烈波动，多项数据指标创历史新高

BRC-20  带来新叙事的同时，也让比特币网络出现了几乎前所未有的压力。

昨日，继在 5 月 1 日比特币链上日交易量达到创纪录的 60.5 万笔后，链上单日交易量再创新高，达到了 66.3 万笔。而目前，比特币网络上，包含部署/铸造/转账在内的BRC-20协议相关交易量已经超过了非 Ordinals 协议交易量。5 月 7日，BRC-20 协议交易量一度占比超 65%。

超乎寻常的交易量让比特币网络出现前所未有的拥堵，引起了社区的恐慌。根据比特币浏览器数据显示，目前比特币网络未确认交易达到 309,732 笔，而在昨天，比特币网络频繁卡死，两次出现超 1 小时未出块的糟糕状况。而币安也因比特币网络的拥堵两次暂停比特币提现，被迫整合闪电网络来缓解压力。

拥堵的同时比特币网络手续费和区块奖励也大幅飙升。比特币网络交易费用在过去 24 小时内上涨至平均每次转账费用达到 19.2 美元。而据 @BitcoinEmber，2 个月前 BTC 平均每个区块产出奖励只有约 0.19 BTC 手续费，目前已飙涨到 4.85 BTC 手续费，上涨了 25 倍。

高昂的手续费和区块奖励，也让矿工创造了惊人的收益，短短 7 天获利超过 3600万美元。更疯狂的是，为了竞争最先交易，昨日有三个比特币区块的区块奖励大幅度超过交易手续费，而据21Shares 研究员 Tom Wan 结合过往历史分析，这种情况发生的几率不到 0.005%。而比特币手续费率也因此创下过去 6 年以来的最高记录。自 2021 年 7 月以来，比特币网络的交易手续费率一直维持在 1-2% 左右，但在 5 月 7 日这一指标飙升至 31%。

因对比特币网络造成剧烈波动，BRC-20 正引发不小的争议。

推荐阅读：《过去七天比特币矿工为何能狂赚超 3600 万美元手续费？》

引发的争议和风险：偏离中心化、缺失公平和安全性

有不少人认为，中本聪的初衷是“做去主权化货币”，而在比特币上造 DeFi、NFT、代币都是在偏离初衷。事实上，从今年年初，围绕比特币生态的新叙事就一直受到比特币纯粹派的不满与批判。而随着BRC-20 叙事的爆发，也让不少加密 kol 对其控诉变得更为具体。

首先，BRC-20 叙事被指违背了加密世界的核心——去中心化。比特币是目前最大程度的去中心化，但 BRC-20 设立的机制正鼓励中心化。The bitcoin manual 分析师 Che Kohler 认为 ，BRC-20 代币为管理数字资产引入了不必要的复杂性，比如，需要额外的步骤进行存储和交易。具体来说，BRC-20 铸造铭文需要安装单独的 Unisat 钱包，此外，比特币上没有链上自动做市商，对于已经铸造完的代币要么私下交易，要么在 UniSat 的 Marketplace 等专门的二级市场交易。这给 CEX 提供了更多的管理资产机会和手续费收入，并为用户带来了欺诈和被攻击风险。

加密安全平台慢雾也提醒用户，相关的 BRC-20 代币铸造平台防御措施较为薄弱，容易被恶意攻击篡改代码，用户 Mint 时资产很容易被盗。

除中心化外，BRC-20 代币也被控诉偏离公平、低成本等主流叙事。加密研究员Haotian | CryptoInsight（@tmel0211）认为，铭文先到先得的 fomo 机制和矿工按矿工费优先打包的机制存在逻辑悖论，这意味 mint 并不一定是公平的。也就是说，虽然都能同时 mint，但普通用户如果矿工费给不到位的话，一定会比大户以更高矿工费挤掉。最后也会导致，去二级市场一键交易可能比辛苦 mint 时成本还低。

此外，Haotian 也提醒用户，Unisat 类似的代打服务，提币充值钱包规范，批量mint签名上链的机制存在一些认知坑，不少小白用户只看系统推荐的矿工费，却不知道一笔成功的上链铭文交易，要扣掉三方抽成，平台网络数据延迟，以及各种卡顿带来的预估差错成本，所以矿工费比预期要高 2-3 倍才行。

而不少技术派也指出了一些安全机制上的风险。首先 BRC-20 代币其实与比特币资产没太多关系，不具备比特币网络的安全机制。比特币生态贡献者 Ajian提到，在比特币链上发行资产永远只能依靠 “链下协议”，Omni、Counterparty、RGB、Taro、Ordinals都不例外。而无论往链上写入什么数据，都不可能转化成这些资产的安全机制。假如你发行了一种资产，无论你往链上写入什么数据，都不可能要求比特币网络来控制这种资产不通胀。也就是说BRC-20 代币在借力比特币吸引了不少投资者，但它们并不具备比特币的安全性、去中心化程度。

此外，区块奖励超过交易手续费，也将引发名为 time-bandit attacks的 MEV 策略攻击。加密分析师@0xShinChannn分析到，当 MEV 的潜在收益超过区块奖励时，矿工破坏共识稳定性在经济上变得合理。具体来说，一个矿工 / 一群矿工试图通过秘密挖掘链的替代版本来重写区块链历史，其中包括更高费用的交易。当攻击者的替代链变得比当前主链更长时，他们可以将其发布到网络中，有效地引起区块链的重组。之前属于主链但现在被攻击者的链取代的区块成为孤儿块。最终，Time-bandit 攻击破坏了共识并产生了孤立块，对网络的整体安全性和可靠性产生了负面影响。

同时还有不少声音警示，BRC-20 代币可能会引起监管对于比特币的打击风险。原本BTC 更像商品，但BRC-20 代币可能会在比特币区块链上促成一个未注册证券市场。而今年美国监管机构已经就是否是未注册证券，对于一些中心化交易所和稳定币已展开了“围剿”。

结语

目前 BRC-20代币的造福神话，可能让很多用户在 FOMO下对于真实市场和风险的感知有极大偏差。目前热门的BTC-20代币中，仅有 ORDI、VMPX、NALS、DRAC 这四种24 小时成交量超百万美元。而不少分析师根据链上活跃数据分析，BTC-20 活跃玩家规模可能在万人规模左右，其中巨额资产获利者可能也是极少数。

此外，错过了BTC-20 风口的或许可以关注更多的有关比特币网络性能的叙事。虽然BRC-20代币争议不断，其也一定程度上暴露比特币网络的一些问题所在，目前围绕比特币性能的闪电网络、RGB协议等或许正迎来第二春。